【东吴电子陈海进】如何看当下果链？ 关税担忧有望缓解，估值压制因素有望消失 4

【东吴电子陈海进】如何看当下果链？ 关税担忧有望缓解，估值压制因素有望消失 4月以来中美关税成为板块压制的核心因素，虽然消费电子大部分产品豁免对等关税，但行业关税尚未落地，市场依旧担忧。7/2日美国和越南关税协议落地：统一征收20%关税，转口贸易征收40%关税，相较于此前对等关税大幅降低。苹果产业链Airpods/iwatch等越南生产的产品将直接受益，同时后续iPhone等产品关税担忧也大幅缓解。 观点重申： 关税对出货量影响不大，iPhone 17创新高于市场预期 市场担忧全年iPhone出货量，包括关税影响海外购买力+大陆竞争加剧。我们认为全年备货量依然有望增长。新机备货上，17系列创新当前市场预期较低，实际变化较大，如后壳外观大变/轻薄化/摄像头升级/屏幕刷新率升级等，有望驱动销量增长。 25-27年产品创新强劲，AI+硬件创新看点众多 苹果AI落地delay后市场担忧后续创新力度。我们认为AI当前正在从各个日常功能不断落地，虽然自研模型和AI Siri当前效果不佳，但是强大的用户粘性和生态基础让苹果有足够多的时间去尝试。同时硬件层面，折叠屏/AI眼镜/智能家居等方向确定性更高。25年 Air超薄款带来玻璃后盖等ASP大幅增长；26年折叠屏趋势明确；27年iPhone 20变化较大，有望复制iPhoneX创新力度。 推荐：蓝思科技/立讯精密/领益智造/鹏鼎控股/东山精密/统联精密 风险提示：需求不及预期，竞争加剧风险，地缘政治风险