🌏亚太市场的主线仍然是资金杠杆持续攀升与“动量—基本面”错位的动态博弈。📊6

🌏亚太市场的主线仍然是资金杠杆持续攀升与“动量—基本面”错位的动态博弈。📊6月高盛Prime账簿的总杠杆和净杠杆再度上升，已接近过去几年的高位。而隔夜高贝塔动量篮子（GSPRHIMO）的急挫说明，资金在非农数据与越南关税协议双重不确定下开始适度退潮。 📅本周五公布的非农数据，高盛只看八万五千人，若兑现，美元与收益率曲线都可能进一步走软。 🔄与此同时，亚太“信心买入”名单做了季度微调：新增澳大利亚的Goodman（物流仓储REIT），剔除松下、海螺水泥、Iluka和NextDC。 💻在中概互联网板块，高盛团队对即时零售（到店+到家）做了容量测算，预计到2030年，中国外卖市场规模将达到2.4万亿元，即时购物规模1.5万亿元。大规模补贴和中央厨房模式是渗透率加速的推手，但也意味着投资与亏损要等到2025年9月旺季才可能见顶。 🛒京东零售依旧维持两位数利润增速；阿里巴巴因成本投入上调了收入预测，却下调未来三年EPS并把目标价调至150美元；美团在战略收缩“优选”之后，也下调了外卖单笔利润假设，并把目标价降至159港元。 📱对折叠机供应链的乐观情绪仍在延续。高盛把全球折叠机出货增速预期调高至2025年同比65%、2026年39%，看好拥有自建MIM产能的铰链龙头SZS。公司正在苏州扩产，预计2026年一季度投产，并同步切入AI服务器部件与智能眼镜组件，以分散传统PC/耳机需求的下滑影响。 🌏在东南亚，Grab得益于斋月结束后需求回升，本季度到店与到家GMV有望双双加速；Sea近一个月股价回撤主要受巴西竞争噪音拖累，但第三方数据暂未见GMV实质受损，更多细节要等8月财报给出。 🗾日本方面，半导体与软件成为机构加仓的新“温差”板块。Renesas在资本市场日把经营利润率目标下调至25 - 30%，释放出为研发留出弹性的信号；但按当前汇率，公司利润率仍有2.5个百分点的潜在“汇兑红利”。而最新Tankan调查显示，2025财年日本企业的软件投资预算同比开出16.1%的高增长，需求与供给双紧支撑系统集成商的提价能力，富士通、NEC、SCSK、BIPROGY和TIS的长期优势更加稳固。 👀整体看，多数资金把提前降息视为已成共识，美元趋势性回落与收益率曲线趋陡所带来的黄金、日元和高β科技估值修复依旧是下半年的三条主轴；短期扰动则来自周五非农与7月9日关税大限。 💡对投资者而言，趁动量退潮而基本面上修的日本半导体设备与软件龙头，或许是节奏与估值都最匹配的“情绪低洼”；而中概即时零售的持续烧钱和竞争格局，则需要等数据兑现和补贴峰值真正过去后再重估。