很多人还以为，沙特增产是为了抢市场。错了！真相是，在被美国“背刺”之后，沙特正在复制2014年的剧本，用低价石油，引爆美国那2800亿美元的页岩油债务炸弹！ 要说清楚沙特这波操作的门道，得先看看双方的家底。沙特挖一桶油的成本说出来能让美国页岩油老板们直挠头，根据最新的数据，沙特阿美的原油开采成本仅为每桶 2.8 美元，这差不多就是超市里一瓶矿泉水的价钱，挖出来就能赚钱，简直是老天爷赏饭吃。可美国那些搞页岩油的就不一样了，又是打水平井又是搞水力压裂，折腾半天，达拉斯联邦储备银行早就算得明明白白，想不亏钱，油价就得稳稳当当站在 65 美元以上，低于这个数卖油，纯属赔本赚吆喝。 现在国际油价是什么行情？截至 2025 年 9 月中旬，布伦特原油价格已经跌到了 66.04 美元一桶，刚过页岩油的盈亏线边缘打转，这日子过得有多悬，可想而知。更要命的是，美国页岩油的平均边际成本虽然看起来在 46-58 美元之间，但这只是表层数字，实际运营中，钻井平台数量、压裂设备损耗、人工成本样样都得花钱，加上页岩井产量衰减快得惊人，单井产量高峰期一过就得赶紧打新井，资本开支像个无底洞，这也是为什么 EIA 的数据显示，美国页岩业的资本支出常年高于运营现金规模。 这场景是不是有点眼熟？没错，2014 年沙特就玩过一次同样的剧本。当时美国页岩油产量飙升，打破了国际油市的平衡，沙特二话不说开启增产模式，直接把油价从 100 多美元砸到了 30 多美元。结果呢？2014 到 2016 年间，美国数十家石油和天然气公司申请破产，裁员数十万人，光是 2019 年前 9 个月就有 50 家能源公司撑不住，其中 33 家是油气生产商，德州的二叠纪盆地成了破产重灾区。那些没破产的公司也不好过，为了还贷款只能硬着头皮开采，哪怕油价跌破成本线也停不下来，毕竟银行的贷款利息可不等人。 现在沙特这波操作，简直是 2014 年的复刻版，只不过这一次，美国页岩油背上的债务炸弹更吓人了。石油行业资深人士估算，美国上游页岩油的总债务已经达到 2850 亿至 3000 亿美元之间，这数字比 2014 年那会儿膨胀了不少。更要命的是债务结构，卡利尼什能源顾问公司早就预警过，光是 2023 年到期的长期勘探开发债务就有 240 亿美元，其中 90% 以上都跟页岩开发有关，而到了 2025 年，仅得克萨斯州页岩油企业到期的高收益债规模就高达 540 亿美元，这还不算那些滚动续贷的短期债务。 美联储这两年的加息操作，更是给这颗债务炸弹拧上了发条。以前低利率的时候，页岩油公司还能靠发新债还旧债拆东墙补西墙，现在借贷成本上去了，资本市场对页岩油项目也越来越不感冒。2020 到 2022 年间，美国页岩油企业获得的新增投资直接下降了 60%，想靠融资维持生产都难。这就好比一个家庭每个月要还高额房贷，突然遭遇降薪，收入连月供都覆盖不了，断供风险就在眼前。 页岩油的技术特性更是把这种困境放大了。跟沙特那些能稳定产油几十年的常规油田不同，页岩井的产量衰减快得惊人，必须不断钻新井才能维持产量。中国能源网的报告说得明白，美国页岩油的产量增长全靠单井产量提升驱动，但这会导致后续产量快速衰减，想维持增产就得不停增加钻机数量，也就是持续砸钱。后碳研究所分析了 65000 座页岩井数据后发现，很多页岩气田的生产成本早就超过了当前天然气价格，全靠资本投入吊着一口气。 沙特当然明白这里面的门道。作为全球最大产油国，沙特阿美 2024 年光利润就有 1049.82 亿美元，家底厚得很，完全能扛住低油价持久战。反观美国页岩油企业，早就被债务压得喘不过气，根据 EIA 的数据，一旦油价低于 70 美元，整个页岩产业就会收不抵支。现在布伦特油价就在 66 美元左右晃悠，刚好卡在让页岩油难受又不至于立刻崩盘的区间，这种精准控制，跟 2014 年的策略如出一辙。 现在的局面很清楚，沙特用自己 2.8 美元的成本优势当武器，通过增产把油价压在页岩油的盈亏线边缘反复摩擦。美国页岩油企业要么在 65 美元以下赔本开采，债务越积越多；要么减产止损，市场份额被沙特抢走。2025 年得州已经有 23 口钻井因为资金问题关闭，这只是开始。2014 年的破产潮已经证明，页岩油企业在低油价下的抗风险能力有多差，而现在他们背负的债务规模比那时候更大，融资环境更差，一旦油价长期低于 65 美元，2800 多亿美元的债务就像一串连环炸弹，随时可能引爆。 沙特这手棋下得够狠，表面上是增产保市场份额，实际上是用自己最擅长的低价策略，精准打击美国页岩油的命门。毕竟对沙特来说，油价哪怕跌到 40 美元，每桶还能赚 30 多美元；可对美国页岩油来说，60 美元以下就得靠借钱过日子，这种成本差距下的博弈，结果其实早就注定了。
