【中金科技硬件】工业富联上涨速评：2Q25AI服务器高速成长，看好后续GB20

【中金科技硬件】工业富联上涨速评：2Q25 AI服务器高速成长，看好后续GB200/300持续放量 大家好，工业富联今日涨停，带动NV算力链PCB/光模块等环节普涨，我们速评如下： 从FII业绩预告如何看海外算力链景气度？2Q25预告归母净利润 67.27~69.27亿元，yoy 47.72%~52.11%。聚焦AI相关业务：1）2Q25云计算收入yoy50%+，其中AI服务器收入yoy60%+，从产品分布判断主要是GB200量产爬坡带来的增量。2）2Q25CSP收入增长超1.5 倍，这主要是因为机架等以白牌方式供应核心客户。3）2Q25 800G交换机收入达 2024 年全年的3倍，印证AI相关产品加速配套出货。 如何理解FII与NV链其他公司的利润增长节奏差异？此前市场争议点在PCB公司1Q25利润较好但FII平淡，我们判断主要系公司所处产业链环节较PCB等更为下游，此前GB200延期导致公司无法出货。 后续AI收入成长的持续性如何？我们认为，本次2Q25 AI服务器收入，尤其是CSP收入的高增，体现出GB200进入了快速量产爬坡阶段，对应公司业绩进入释放期。更为重要的是，GB200链条打通亦对上游供应链公司形成拉货动能。往后看，GB300及下一代Rubin方案陆续量产后，叠加ASIC需求，有望继续带动AI相关板块高速成长。当前公司对应今明两年估值处于相对低位，建议关注后续rack量产节奏。