光模块市场2029年冲到370亿美元，但90%的利润正在被上游悄悄吸走。 微软数据中心明年全面换CPO，国内三大运营商测试已启动。 这不是技术迭代，是产业链的“权力转移”。 价值从交换机、设备，流向了光芯片、连接器、材料这些不起眼的环节。 塔尖的光芯片，国产替代空间巨大。 光迅、源杰这些名字，你可能不熟，但它们卡住了技术的咽喉。 塔身的材料与元件，是弹性最大的战场。 光库、天孚、太辰光，它们的订单增速，直接决定了CPO落地的速度。 塔基的交换机和PCB，是确定性最高的基石，但利润最薄。 别盯着下游的热闹，要看上游的沉默。 当微软、中国移动把真金白银砸向CPO，它们买的不是整机，而是芯片、是光纤、是特种材料。 你的投资，应该和它们的采购清单对齐。 技术浪潮里，最先被冲走的，是站在下游的人。 而上游的礁石，正在被浪花反复打磨，越来越亮。
