美联储现在巴不得中国能早点抛售美债？为啥他们一直不降息，因为他们很清楚，中国迟早会卖掉手里那7800亿美元的美债。市场上能接过这么大一笔美债的，恐怕只有美联储自己，所以他们一直在等这个机会。 在全球金融市场波澜起伏的2025年，美国国债规模已逼近40万亿美元关口，美联储却选择按兵不动，联邦基金利率维持在3.75%至4.00%的区间。这背后隐藏着对中美经济博弈的深层考量：中国持有的美债从年初的7843亿美元逐步滑落，至9月仅剩7005亿美元，减持步伐虽稳健，却让美联储嗅到潜在机会。如果中国加速出货，市场恐慌抛售将推高收益率曲线，唯有美联储的资产负债表能及时介入，化险为夷。高利率的坚持看似顽固，实则在为这一“接盘”时刻蓄力，美元霸权的微妙平衡，正悬于这笔巨额债券的去向。 美国国债市场的压力源自财政赤字的持续扩大。2025财年前8个月，联邦赤字已达1.5万亿美元，同比增幅超过30%，其中利息支出飙升至6000亿美元，占GDP比重接近3%。国会通过的债务上限调整虽暂缓违约风险，但新债发行规模激增至每月1万亿美元以上，供需失衡直接推升10年期国债收益率至4.5%以上。美联储官员在10月会议纪要中反复强调，就业市场虽稳健，但通胀回落至2.8%的核心PCE水平仍需警惕，高利率环境有助于抑制需求过热，避免经济软着陆转为硬着陆。 中国减持美债的动作并非突发，而是外汇储备优化的长期策略。自2022年起，中国累计减持超过3000亿美元美债，2025年呈现“增减交替、减持为主”的格局：1月增持18亿美元，2月加码235亿美元，但3月至7月连续减持189亿、82亿、9亿、257亿和更多，至9月持仓降至7005亿美元，创2009年以来新低。这反映出对美元资产依赖的审慎调整，外汇储备总额稳定在3.2万亿美元以上，非美货币和新兴市场债券占比逐步提升至25%。同时，黄金储备从年初的2280吨增至9月末的2300吨，月均增持0.9吨，价值达3000亿美元，黄金在储备中的比重升至7%，远低于全球平均15%，但已显著增强避险属性。 美联储的利率策略深受这一动态影响。高利率虽吸引短期资本流入，但也加重企业融资负担，2025年非金融企业债发行量同比下滑15%，中小企业贷款利率触及7%以上。美联储通过缩表释放资金，本土基金和养老金买入美债份额达8%，但海外减持潮让市场承压。欧洲央行深陷欧元区债务泥潭，日本央行负利率政策限制其海外配置，新兴市场储备不足以填补缺口。美联储资产负债表从峰值8.96万亿美元缩至6.54万亿美元，准备金降至2.85万亿美元，接近“充足”水平边缘。 中美贸易摩擦进一步放大这一博弈。2025年2月，美国对华商品加征10%关税，4月扩展至54%，中国反制措施包括对美煤炭和汽车加税15%，以及稀土出口管制。这导致全球供应链成本上升，美国进口价格指数同比增5.2%，通胀压力回升。美联储担忧关税将使核心通胀黏性增强，点阵图显示2025年PCE预期上调至2.7%。中国减持美债正值这一背景下，旨在规避地缘风险，资金转向“一带一路”项目的人民币结算，石油贸易中人民币占比升至20%，沙特阿美发行50亿人民币债券，进一步撬动美元根基。 美联储的等待并非被动。2025年10月会议上，他们下调利率25基点至3.75%至4.00%，并宣布12月1日结束缩表，转为全额再投资短期国债。这标志着政策转向，但鲍威尔强调，12月进一步降息“远非确定”，需视就业数据而定。失业率升至4.1%，非农就业仅增1.2万，企业融资难已传导至制造业PMI下滑至48.7%。本土买家虽稳健，但无法完全抵消海外流出，若中国持仓继续下探至7000亿美元以下，美联储或需重启购债，资产负债表再度扩张。 全球货币格局的悄然变化加剧美联储的紧迫感。中国通过多元化配置，不仅稳住外汇储备，还在国际合作中获益。“一带一路”投资中，人民币结算比例达40%，新兴市场债券持仓增至5000亿美元。这分散了美元风险，提升了人民币地位。美联储的盘算忽略了美国国内债务链条的脆弱：赤字填补依赖新债发行，高利率下企业违约率升至4.5%，底特律和硅谷的融资会议频现抱怨。2025年7月债务上限升至41.1万亿美元，但预计全年赤字达1.9万亿美元，利息负担将吞噬财政空间。 美债市场的未来取决于多重变量交织。短期内，美联储结束缩表后，流动性中性化将支撑收益率在4.5%附近震荡，但若贸易摩擦升级，中国减持加速，市场恐现波动。长期看，美国财政纪律的缺失将考验美元信用，全球央行黄金购置量预计达1000吨，储备多元化成主流。中国外汇储备的稳健配置，不仅保障了经济韧性，还为人民币国际化铺路。美联储的耐心博弈虽未如愿，但暴露了体系性风险：在债务膨胀与减持潮的双夹击下，美债的吸引力正逐步打折。