在香港新股发行中，即使基石投资者占比超过60%，若公开发售认购倍数极高（如超过100倍），仍有可能触发回拨50%的机制，但需满足特定条件。以下是关键分析：
一、回拨机制的核心规则
香港新股发售分为国际配售（90%）和公开发售（10%）两部分。回拨机制的触发条件完全基于公开发售的认购倍数：
超购1550倍：公开发售比例从10%回拨至30%；
超购50100倍：回拨至40%；
超购100倍以上：回拨至50%（即国际配售与公开发售各占50%）。
这一规则的核心是散户认购热度越高，分配比例越高，与基石投资者占比无直接关联。
二、基石投资者占比的影响
基石投资者的股份属于国际配售部分，通常锁定612个月。若其占比超过60%，会导致国际配售中剩余可回拨的股份减少。例如：
总发行量1亿股：国际配售初始9000万股，基石投资者认购60%（5400万股），剩余国际配售股份为3600万股。
公开发售需回拨至50%（5000万股）：需从国际配售中回拨4000万股（原公开发售1000万股，回拨后增加4000万股）。此时国际配售剩余3600万股不足以回拨4000万股，实际回拨比例可能无法达到50%。
但实际操作中，若国际配售足额认购（包括基石投资者和其他机构），即使基石占比高，仍可能通过调整剩余国际配售股份实现回拨。例如，荃信生物B的基石占比81.24%，但公开发售超购121.66倍，最终触发回拨50%，基石占比降至50%。
三、关键限制条件：国际配售是否足额
1. 国际配售足额：
若国际配售总认购倍数≥1倍（包括基石投资者），剩余股份可用于回拨。例如，基石占比60%，但国际配售总认购倍数为2倍（即实际认购1.8亿股），剩余股份足够回拨至50%。
案例参考：荃信生物B的基石占比81.24%，但国际配售足额，最终回拨50%。
2. 国际配售不足额：
若国际配售认购倍数
