上周，不少价值投资者都在讨论长江电力。2025年7月30日晚公司公告拟

上周，不少价值投资者都在讨论长江电力。

2025 年 7 月 30 日晚公司公告拟出资约 266 亿元建设葛洲坝航运库能工程，部分投资者认为该投资回报率可能偏低，对公司长期盈利增长潜力产生担忧，从而抛售股票。

但更大的担忧在于，他们突然发现，原来国企赚的钱，不一定是全体股东的，也可能被用来进行其他方面的投资，甚至捐赠。

从而对国企股票的估值，产生了担忧。

长江电力之前已经连续跌了一个多月，这个公告这一出，次日又再跌3%。

目前股价已经回到2024年6月份。

也就是说，去年6月至今，大盘涨了20%，长江电力股东反倒亏损。

那这要怎么看待呢？这是否会引起国企估值的整体下跌？

从以往经验来看，不会。

除非自己持有的国企股票也遇到这种倒霉事，其他国企只要不这么干，通常不会因为长江电力的示范效应而影响股价。

其实历史上，贵州茅台也曾发生过类似事件。

1、2020 年 10 月 26 日，贵州茅台公告显示，董事会审议通过了两项大额捐赠议案，分别是向仁怀市政府捐资 2.6 亿元专项建设茅台镇骑龙 1 万吨生活污水处理厂，向习水县人民政府捐资不超过 5.46 亿元专项建设习水县习新大道建设工程。

此行为引发投资者不满，有股民质疑未经股东大会审议，仅董事会批准捐赠，损害了小股东权益。

而且 2020 年全年，茅台公布的捐资项目众多，截至 11 月 27 日，合计捐款达 13.9 亿元，包括向贵州省见义勇为基金捐资、建设酒类火灾处置专业队捐资、开展公益助学活动捐款等多种项目。

2、财务公司资金流向争议。

茅台 2018 年账面货币资金超 1000 亿元，2019 年大幅下降至 132.52 亿元，而拆出资金科目自 2018 年后大幅上升，2021 年财务公司拆出资金余额为 1359.67 亿元。2020 年 6 月 22 日贵州银保监局批准茅台集团财务公司新增固定收益类有价证券投资等业务，这被市场解读为为城投债输血铺路，因为茅台财务公司可购买贵州城投债，帮助缓解当地城投债销售压力，化解债务风险。

3、大股东收购行为引发的资金关联猜测。

2020 年 11 月 3 日，茅台集团以 150 亿元收购贵州省国资委所持贵州高速 14.7% 股权，而茅台集团收购后，其旗下财务公司的资金有可能会流向贵州高速，即上市公司的资金可能间接支持了该收购项目。

4、营销公司成立的利益输送质疑。

2019 年 5 月 5 日，茅台集团成立 “贵州茅台集团营销有限公司”，与上市公司 “贵州茅台酒股份有限公司” 平行存在，而此前上市公司子公司 “贵州茅台酒销售有限公司” 利润绝大部分归上市公司，新营销公司作为集团全资控股子公司，利润直接归集团，股权变更后可能产生巨额关联交易，有利益输送的嫌疑。

但从股价来看，2018-2020年，贵州茅台发生以上事件后，股价持续上涨，连创历史新高。

同期间，其余国企也并未因茅台的一系列操作，而影响估值。

所以，可以得出结论：

1、长江电力的操作，对其他国企的估值无影响。

2、长江电力股价变化，关键还在于未来的盈利预期，也在于市场环境的偏好变化。

如果未来盈利持续增长，市场环境又开始偏向这种债性股，那问题不大。

当然，我自己是不买的，本文纯分析。