光伏产业链深陷“冰火两重天”：工业硅过剩难解，多晶硅价格跌穿成本线 光伏在线 一、工业硅：丰水期复产与库存高压下的“囚徒困境” 供应端：西南复产预期与西北减产博弈随着西南地区丰水期临近（电价成本降至0.25元/度），四川、云南等地硅厂复产意愿增强。但当前工业硅价格已跌破西南企业现金成本线（约8500元/吨），实际复产规模或不及预期。西北某大厂虽释放减产信号（计划月均减产4.35万吨），但执行时间未定，供给端矛盾仍存。关键数据：2025年4月工业硅产量29万吨（环比-9.67%），5月预计增至33.6万吨，西南贡献增量超2万吨。 需求端：全产业链需求“塌方”多晶硅：受光伏产业链减产拖累，4月多晶硅耗硅量仅12.9万吨（同比-13.5%），硅粉采购价压至9400-9700元/吨；有机硅：DMC价格跌至12800元/吨，企业毛利润-10.7%，开工率仅60.16%，需求萎缩至3.98万吨/周；铝合金：出口同比下滑15%，国内地产、汽车需求疲软，再生铝合金开工率仅52.5%。库存高压：75万吨库存成价格“枷锁”截至5月7日，工业硅社会库存达75.2万吨（工厂库存25万吨+期货仓单34.62万吨），创历史新高。若西南复产加速，库存或突破80万吨，价格可能下探8000元/吨。核心矛盾点：丰水期复产带来的边际供给增量与需求端持续萎靡的对抗，西北大厂减产落地节奏成为短期唯一变量。 二、多晶硅：价格破位与产能出清的“生死时速” 供给端：减产难抵产能惯性，供应压力持续尽管4月多晶硅排产下调至9.9万吨（环比-5%），但前期扩产产能释放惯性仍在，5月产量预计维持10万吨高位。新疆某头部企业推迟复产，但西南基地6月复产计划或加剧供给压力。 需求端：光伏“抢装潮”退坡，库存积压至临界点硅片排产下调至54GW（环比-10%），电池片库存增至4GW，组件分布式价格跌破0.68元/W；终端需求转弱：国内集中式项目因配额调整延迟启动，欧盟碳关税倒逼出口成本上升，海外装机增速放缓至8%。价格体系崩塌：N型料跌至3.7万元/吨，企业现金流告急当前多晶硅价格已跌破头部企业现金成本线（4.08万元/吨），行业平均亏损率扩大至-7.79%，部分企业被迫出售库存换取现金流。库存高压：库存压制反弹空间下游硅片企业原料库存仅11万吨（可用1个月），但多晶硅企业库存高达26.1万吨，全产业链隐性库存或达45万吨，去化周期需6个月。核心矛盾点：硅料企业挺价意愿（现金流保卫战）与下游硅片厂压价采购（亏损传导）的激烈博弈，仓单注册量仅30手折射市场信心崩溃。 三、产业链展望： 三季度或迎“至暗时刻” 工业硅：关注西北减产与西南复产的“剪刀差”若西北减产4万吨/月落地，价格或短暂企稳至9000元/吨；反之，西南丰水期复产+库存高压可能引发价格二次探底。 多晶硅：下半年成产能出清关键节点预计6月后西南硅料产能集中释放，价格可能跌破3.5万元/吨，触发行业大规模减产（产能出清比例或达20%）。
