所有泡沫之母--相对于世界其它地区，美国从未如此被夸大
本文作者Ruchir Sharma是洛克菲勒国际的主席。他的最新著作是《资本主义出了什么问题》 。12月2日FT的文章。
美股美债吸引了全球资金，从未如此过分。这又是一个要崩的迹象。
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在大多数观察家看来，美国是一个特殊的国家，优于其竞争对手，因此注定要领导世界，这种想法似乎已经过时了。在政治、外交和军事界，人们谈论的是一个功能失调的超级大国，在国外孤立主义，在国内两极分化。但在投资界，“美国例外论”这个词比以往任何时候都更加热门。
全球投资者相信美国金融市场的实力及其保持优于所有其他经济体的能力，因此向一个国家投入的资本比现代历史上任何时候都多。美国股市现在凌驾于其他市场之上。相对价格是一个多世纪前有数据以来的最高水平，相对估值处于半个多世纪前有数据以来的峰值。
因此，美国占全球领先股票指数的近 70%，高于 1980 年代的 30%。从某些方面来看，美元的交易价值高于 50 年前发达国家放弃固定汇率以来的任何时候。
压倒性的共识是，美国与世界之间的差距是由美国顶级公司的盈利能力、全球影响力以及它们在技术创新中的领导作用来证明的。这些优势都是真实的。但是，泡沫的一个定义是一个走得太远的好主意。对市场上“美国例外论”的敬畏现在已经走得太远了。
美国在全球股市中的份额远远超过其在全球经济中 27% 的份额。唐纳德·特朗普即将重返白宫加剧了这种脱节。投资者认为，他提高关税、降低税收和削减监管的计划将进一步刺激美国市场，自全球金融危机结束以来，美国市场的涨幅一直超过世界其他地区。11 月，随着特朗普的胜利，美国迎来了迄今为止最强劲的表现。
就好像美国是唯一值得投资的国家。在亚洲和欧洲旅行时，我不断遇到似乎对这家全球巨头感到敬畏的投资者。在孟买，财务顾问正在敦促他们的客户通过购买一个更昂贵的市场——美国来推动印度以外的多元化发展。在新加坡，与财富经理共进午餐的主持人问他们：“这里有人不拥有英伟达吗？”没有一只手举起。
这不是美国市场的泡沫，而是全球市场的狂热。在 2000 年互联网泡沫最严重的时候，美国股市的估值比现在更高。但美国市场的交易价格并没有比世界其他地区高出那么大。
这也不仅仅是一个新名字的 AI 狂热。在无论规模大小均等权重且符合大型科技公司主导地位的指数上，自 2009 年以来，美国的表现比世界其他地区高出 4 比 1 以上。
部分溢价是合理的。与欧洲和日本相比，美国经济增长更快。然而，与许多其他发展中国家相比，它的速度要慢一些。然而，它获得了自 1998 年席卷新兴市场的金融危机最严重以来从未见过的溢价。
美国在全球债务和私人市场的吸引力也比以往任何时候都更强大。2024 年到目前为止，外国人以每年1万亿美元的速度将资金注入美国债务，几乎是流入欧元区的两倍。美国现在吸引了超过 70% 的资金流入，从13万亿美元的全球私人投资市场里，其中包括股票和信贷。
尽管大多数观察家认为世界越来越多极化，但投资者认为它越来越单极化——这使得市场成为零和游戏。在过去，包括咆哮的 1920 年代和互联网时代，崛起的美国市场将提振其他市场。今天，一个蓬勃发展的美国市场正在从其他国家吸取资金。
投资者仍然愿意相信基本面会推动价格和情绪。但总有一天，情绪开始驱动基本面。当资金离开较小的市场时，资金流出会削弱货币，迫使央行加息，减缓经济，并使国家的基本面看起来更糟。
谈论科技或人工智能的泡沫，或专注于增长和势头的投资策略，掩盖了美国市场所有泡沫的根源。美国完全主导了全球投资者的思维空间，它被过度拥有、高估和过度炒作，达到了前所未有的程度。与所有泡沫一样，很难知道这个泡沫何时会萎缩，或者什么会触发其下跌。但我将在下一个专栏中概述一些可能的情况。
