哪些行业最能抵御衰退风险? 在潜在衰退的背景下，一些行业的状况可能会好于其他行业。它们有几个共同的基本特征，包括: 1）减少周期性风险敞口 2）较低的速率灵敏度 3）更高的现金水平 4）较低的资本支出 考虑到这一点，下面的图表使用安联贸易(Allianz Trade)的数据，研究了对衰退风险和成本上升最具弹性的行业。 ——各行业的衰退风险 由于经济增长放缓和利率上升给企业利润率和资本成本带来压力，我们可以从下表中看到，去年，这对一些行业的影响比对其他行业的影响更大。 总体而言，零售业已免受经济衰退风险和物价上涨的影响。2023年，加速的消费者支出和强劲的劳动力市场支撑了零售销售，自2021年以来，零售销售呈上升趋势。消费者支出约占美国经济的三分之二。 传统上，化工和制药等行业对市场动荡的抵抗力更强，但最近的表现比其他行业更糟糕。 从理论上讲，包括建筑、金属和汽车在内的行业往往对利率敏感，而且资本支出很高。然而，我们在去年看到的是，尽管信贷环境收紧，其中许多行业仍能够相当好地承受利润率压力。 ——透视企业利润率 当前市场环境的一个显著特征是，企业利润率已接近历史高点。 如下图所示，2022年非金融企业的税后利润率徘徊在14%以上，是二战后的最高水平。事实上，这一趋势在过去二十年中一直在增加。 根据最近的一篇论文，公司利用它们的市场力量来提高价格。因此，即使销量下降，这也抵消了利润率的压力。 总体而言，我们可以看到企业利润率高于新冠大流行前的水平。由于消费者购买了熟悉的品牌和产品，以消费者为中心的必需品行业的价格得以上涨。 供应链中断带来的需求冲击也增加了利润率。例如，汽车行业的企业提高了价格，而不用担心市场份额会减少。所有这些因素都可能形成缓冲，帮助降低未来的衰退风险。 ——行业基本面展望 2023年的企业指标如何? 在2023年第一季度，标准普尔500指数的收益下降了近4%。这是该指数连续第二个季度盈利下降。尽管增长放缓，但标准普尔500指数仍较10月份的低点上涨了约15%。 然而，美国银行(Bank of America) 4月份的一项调查显示，全球基金经理普遍看空，突显出市场的矛盾。 对于医疗保健和公用事业行业，该指数中的绝大多数公司在2023年的收入都超过了预期。在过去的30年里，在经济低迷时期，这些防御性行业的表现往往也优于其他行业，包括日用消费品。投资者青睐它们，是因为它们在市场压力下拥有强劲的资产负债表和盈利能力。
