当奶粉行业深陷内卷红海，一位51岁的东北汉子却靠羊奶杀出重围——牟善波从濒破产的北安乳品厂起步，将宜品乳业做成年收17亿的羊奶巨头，如今携9国生产基地冲刺“港股羊奶第一股”。但增收不增利的魔咒，正揭示小众品类突围的艰难。

黑土地走出的乳业逆袭者

牟善波的创业史充满时代烙印：

1996年天津轻院乳品专业毕业，从圣元乳业基层做到最年轻总经理

2006年接手负债累累的北安乳品厂，借圣元代工订单首年赚千万

2010年敏锐转向羊奶粉赛道，推出首款配方羊奶粉

2016年起全球布局：韩国建厂、西班牙收购乳清工厂、国内建种羊场

这种全产业链打法让其掌控稀缺羊乳清资源，毛利率高达60%，但2024年净利润却从2.27亿降至1.72亿，暴露小众市场的增长瓶颈。

羊奶生意的悖论与困局

宜品乳业面临的核心矛盾：

市场教育成本高昂：销售费用占比从17.1%飙至28.9%，研发投入却从1.4%降至0.45%

竞品降维打击：君乐宝等巨头推出小分子蛋白牛奶粉，直接蚕食羊奶粉市场

⚠️品类天花板明显：羊奶粉仅占婴幼儿奶粉市场5%，年规模不足200亿

尽管瞄准25%过敏婴幼儿群体，但消费者认知仍待突破，2025年上半年营收同比下滑10.36%。

特医食品的爆发与隐忧

真正的增长亮点藏在财报细节中：

特医食品业务3年增长8倍，2025年上半年占比升至16.1%

毛利率高达76.1%，成为利润新引擎

布局早产儿、过敏等细分领域，拿到7个特医注册证

但该领域需持续高研发投入（行业平均2-3%），宜品却反其道降至0.45%，这种“重营销轻研发”模式恐难持续。

全球供应链的双刃剑

宜品的国际化布局看似亮眼实则承压：

国内4厂+海外5厂+2个在建羊场

2024年海外收入3.22亿（占比18.3%）

2025年上半年海外收入下滑，西班牙工厂产能利用率不足

全球分散产能虽保障供应链安全，却推高运营成本，在羊乳清价格波动中反而成为负担。

IPO募资的生存逻辑

招股书暴露急迫资金需求：

生产线升级：国内工厂设备老化亟待换代

特医研发攻坚：需持续投入维持注册证优势

渠道深度下沉：覆盖6.1万家门店但终端动销乏力

业内人士直言：“不上市场可能失去最后窗口期——巨头围剿下，独立品牌生存空间正快速收窄。”

【结语】羊奶赛道的生死时速

宜品乳业的港股闯关，映射中国乳业转型的深层焦虑：当人口红利消失，细分品类成为仅存的突破点，但小众市场教育成本与巨头降维打击的双重压力，使企业陷入“不扩张等死，扩张找死”的悖论。牟善波需要证明的不仅是赚钱能力，更是一个品类独立生存的可能性。