2025年9月23日这天，上证指数收盘在3859.98点，涨了0.82%。沪深两市的成交额是2.12万亿元，这已经是连续第8天成交额超过2万亿了。不过跟前一天2.3万亿比起来，还是稍微缩了点量，说明市场有点谨慎，近期成交额基本就在这个区间里波动。

有个关键点：近一年来A股交易明显更活跃了，累计成交了406.49万亿元，平均每天1.68万亿元，其中有49天单日成交额都突破了2万亿，所以现在的成交水平跟近期走势是吻合的。

从指数走势来看，上证指数是从2024年9月23日的2748.92点开始涨的，到2025年9月18日盘中最高冲到3899.96点，近一年累计涨了39.28%，目前是在3800点附近高位震荡。

为啥市场这么走？

我们可以从政策、资金、外部环境这三个方面来看：

政策方面，整体偏暖但也有点纠结。比如9月22日国新办发布会上，证监会说要完善多层次市场体系，央行和金融监管总局也在推动更多中长期资金入市，这些都是好消息。但市场觉得这些更多是对“十四五”成果的总结，并没有太多新刺激政策，再加上快过节了（国庆节），大家交易意愿不强，所以政策暖意被冲淡了一些。

资金方面，有点矛盾。到9月22日，两市融资融券余额已经达到2.39万亿元（比前一天增加了191.85亿元），说明杠杆资金还挺活跃的。但成交额却在缩量，反映出普通投资者虽然有钱但还在观望，不太敢大手笔进场。

外部环境，主要是美股科技股涨得不错（比如苹果涨4%，英伟达涨3.9%），加上AI产业大会的催化，以及国产替代的预期，带动了A股里算力、芯片这些科技板块的情绪。

总结一下核心矛盾：就是政策暖意和资金观望之间的博弈，另外两融余额创新高但成交额却在缩量，这也是当前市场的一个主要特征。

哪些板块涨得好？哪些跌得多？

9月23日这天，板块分化挺明显的，基本是“科技和避险板块领涨，消费类板块调整”的格局。

涨得好的：

贵金属涨得最猛，整体涨了6.18%，主要是因为国际金价创了历史新高，COMEX黄金到了3781美元/盎司，避险情绪推动资金流入。

消费电子也很活跃，立讯精密、盈趣科技连续两天涨停，背后是iPhone17换机潮预期，还有立讯精密和OpenAI合作的传闻。

半导体板块受国产替代加速的推动，中芯国际被北向资金净买了1.2亿元，科创50指数也大涨3.38%，说明资金在往科技成长股聚集。

跌得多的：

旅游酒店板块表现不太好，主要是节前消费预期已经被提前消化了，加上当天旅游板块下跌，和贵金属这类避险资产形成了“跷跷板效应”。

资金的主线逻辑很清晰：一边是国际金价突破和国产替代带动上涨，另一边是节前消费预期透支导致调整，资金主要集中在“科技+避险”这两条线上。

资金都在往哪流？

我们可以从主力资金、北向资金、杠杆资金这三类来看：

主力资金明显在往科技板块集中，芯片和消费电子一共流入了272.61亿元，但同时从消费、金融板块流出了超过600亿元。

北向资金还是“深强沪弱”的老样子，沪股通净流出7.05亿元，深股通净流入1.86亿元，整个9月累计流入了近400亿元，主要加仓半导体、通信设备等科技股。

两融资金方面，融资余额创新高（2.39万亿元），但成交额却在缩量，说明融资客更偏爱科技股，但整体市场情绪还是偏谨慎。

下面是个简单表格，看得更清楚：

资金往科技板块集中确实带来了局部赚钱效应，但要小心量价背离的风险：如果成交额一直低于2万亿元，可能会限制反弹的高度。比如9月23日早盘前30分钟，沪市成交额如果能超过300400亿元就算健康，低于300亿元就可能引发回落。

技术面怎么看？

技术上看，上证指数正处在关键位置，主要看三点：点位、指标、形态。

支撑和压力位：3800点（60日均线附近）是中期支撑位，这个位置之前换手很充分，也是慢牛格局的重要参考。而3840点是近期震荡的上沿，和5日、10日、20日均线粘合形成的38383843点阻力带重叠，要想突破就得放量。

指标信号：目前有些调整压力。日线MACD绿柱在扩大，60分钟级别出现顶背离（指数没创新高，但指标已经走弱），说明短期上涨动力不足。RSI（14）连续3天在70以上，属于超买区间，技术上有获利回吐的需求。

关键转折点：如果指数能放量突破3840点阻力带，并且成交量明显放大（比如单日成交超过10.5万亿元），那上行空间就打开了；但如果3800点撑不住，可能会往下试探36003650点。

后市怎么看？该咋操作？

机构之间的分歧还挺大的

乐观的觉得资金还在流入，政策也有托底，加上“周年庆”行情预期，市场还能涨。

谨慎的则认为3800点上方套牢盘多，加上国庆节前下跌概率高（历史数据显示69%），成交缩量更让大家观望。

中性的认为短期会在38003840点之间震荡，关键要看3810点支撑有没有效。

接下来要重点关注两点：

一是成交量能不能上来，早盘30分钟最好能超过400亿元，如果持续低于2万亿，反弹就没劲；

二是科技主线能不能持续，虽然AI、机器人这些方向趋势好，但有些股票市盈率都超过300倍了，得小心回调风险。

操作上建议：

短期仓位控制在50%左右，避开节前波动；中长期可以趁回调布局一些低位的科技股（比如汽车电子、人形机器人），或者估值低但景气度高的板块。