郁亮正式退休了。这位陪伴万科36年的前总裁，在60岁生日前夕提交了辞呈。尽管公告提到“与董事会无分歧”，但外界注意到，万科眼下正深陷债务缠身、年报巨亏的困境。这位曾高呼“活下去”的掌舵人，最终还是没能带着万科跨过难关。

从北大高材生到地产大佬，郁亮的职业生涯堪称传奇。1990年加入当时还名不见经传的万科，他赶上了中国房地产的黄金时代。在王石时代结束后，他带领万科站上行业巅峰，却也亲手埋下隐患——2018年喊出“活下去”后，万科反而豪掷6500亿拿地，负债率飙升至84.6%。

到了去年，万科爆亏495亿，账上现金勉强凑够600亿，却要背负1500亿短期债务。更糟的是，原总裁祝九胜被查，牵出体外资金池的丑闻。这些钱究竟流向哪里？合作项目是否涉及高利贷？眼下都成了难解的谜题。

深圳地铁集团出手了。作为大股东，他们向万科提供了300亿股东借款续命。银行也配合调整还款计划，把2600亿贷款利息从季付改成年付。这种操作在纯市场化企业简直不可想象——只有在国企背景加持下才能撬动金融系统让步。

万科正在一步步变成地方国资的棋子。从土地拍卖场上的激进扩张，到如今依赖政府协调债务，这家昔日民企龙头已被深度绑定在地方政府信用上。就像各地城投兜底烂尾楼一样，万科的角色也在悄然转变。保交楼、稳信用、接盘城市基建项目…这些比赚钱更重要了。

但债主们不会坐视不管。今年5笔百亿债券到期，评级机构接连下调评级，发债成本高企。即便有国资撑腰，如何消化3500亿有息负债仍是难题。市场最关心一个问题：当郁亮彻底退场，剩下的万科还能玩转这场资本游戏吗？