前不久，当一只泡泡玛特Labubu拍出108万元天价，网友们都沸腾了，这才知道泡泡玛特Labubu已经风靡美国、泰国等海外地区。

Labubu太火了，很多人想去买这个玩偶，却发现都抢不到，黄牛手上都很少有，基本上都出手了。这也让大众对于潮玩行业重新认识了一下。

看到泡泡玛特市值这么高，国内另一家潮玩公司也准备要冲刺港股IPO，这就是北京乐自天成文化发展股份有限公司（以下都称“52TOYS”）。

嗯？这是家什么公司，当大家看到52TOYS，很多人都会觉得奇怪。北京乐自天成文化发展有限公司（品牌名：52TOYS）也是一家潮玩公司，在招股书中自称为中国“第三大IP玩具公司”。

公司拥有超过100个自有及授权IP，包括35个自有IP（如科幻机甲“猛兽匣”、文化IP“胖哒幼Panda Roll”）和80个授权IP（如蜡笔小新、猫和老鼠、迪士尼系列）。

按2024年GMV计，为中国第三大IP玩具公司（市占率1.2%），仅次于泡泡玛特（11.5%）和布鲁可（5.7%）。

52TOYS成立于2015年，创始人陈威和黄今均在潮玩界拥有深厚履历。陈威学设计出身，毕业后开了一家游戏店，发现顾客很爱手办，因此涉足玩具行业，并长期担任日本万代和美国麦克法兰等国际知名玩具品牌的经销商。

品牌代理终究不少长久之计，他和《三国杀》的联合创始人黄今决心做“中国版万代”。发展这么多年，2024年，52TOYS实现营收6.3亿元。

只是核心授权IP（迪士尼、猫和老鼠、蜡笔小新）将于2025-2027年到期，续约与否还不清楚。可是自有IP商业化乏力：最畅销自有IP“Sleep”累计GMV仅2亿元，不像泡泡玛特凭借Labubu单一IP在海外多个市场的亮眼成绩。

52TOYS依赖经销模式，2024年经销商渠道收入占比66.8%，合作终端超万家（如KKV、酷乐潮玩等）。

直营渠道萎缩，品牌店从2022年19家缩减至2025年仅5家，直营收入占比不足10%在招股书中，52TOYS也意识到了线下门店的重要性，可是这会不会有点晚呢？

乐自天成以“授权IP驱动增长”为核心策略，虽短期通过蜡笔小新等爆款实现收入提升，但长期面临IP续约风险、自有IP孵化不足、渠道结构失衡等硬伤。

52TOYS港股IPO能否复制泡泡玛特与布鲁可的估值神话，取决于能否突破以下关卡：

✅ 降低授权依赖，打造自有爆款IP；✅ 扭转直营颓势，提升渠道利润；✅ 应对TOP TOY等新锐的出海围剿。若无法解决上述问题，即便成功上市，其“潮玩第三”的光环或难转化为持续竞争力。