减肥药赛道爆发！GLP - 1双靶/口服小分子/多肽CDMO齐发力，9只核心股订单落地，机构密集上调评级！ 核心催化：2030年全球减肥药市场或达1500亿美元，国产创新药临床数据亮眼，仿制药加速获批，CDMO订单暴增，价值重估窗口开启！ 一、创新药龙头（布局GLP - 1/双靶点，临床进度领先） 1. 恒瑞医药（600276） - 核心逻辑：创新药龙头，多款GLP - 1受体激动剂进入临床，HRS - 7535（长效GLP - 1）进展靠前，布局口服剂型，管线梯队完善。 - 关键数据：2025前三季度研发投入48.6亿，机构预测2026年创新药收入占比超60%，减肥药管线有望贡献新增量。 - 机构评级：多家券商维持“买入”，看好管线兑现与估值修复。 2. 华东医药（000963） - 核心逻辑：利拉鲁肽注射液已上市，布局司美格鲁肽仿制药，口服GLP - 1临床推进，国际化与商业化能力强。 - 关键数据：2025前三季度医美+医药双轮驱动，海外市场拓展提速，减肥药业务即将放量。 - 机构评级：目标价区间45-50元，强调业绩弹性与估值提升空间。 3. 复星医药（600196） - 核心逻辑：子公司重庆药友司美格鲁肽注射液获批，与辉瑞合作口服小分子减肥药，首付款1.5亿美元，总交易额约20亿美元。 - 关键数据：2025前三季度营收412.3亿，海外业务占比提升，合作项目加速推进。 - 机构评级：目标价32-35元，看好合作与自研管线共振。 4. 歌礼制药 - B（01672.HK） - 核心逻辑：ASC60（口服小分子减肥药）美国Ⅱ期临床60mg剂量组12周减重7.7%，安全性优于同类产品，具备“Best - in - Class”潜力。 - 关键数据：海外授权进展快，2026年有望进入关键临床阶段，商业化可期。 二、仿制药先锋（抢仿GLP - 1重磅品种，快速兑现业绩） 1. 复星医药（600196）：司美格鲁肽注射液获批，依托渠道快速铺货，抢占国内减重市场份额。 2. 诺泰生物（688076） - 核心逻辑：司美格鲁肽注射剂2026年上半年有望获批，原料药+制剂协同，口服司美格鲁肽临床受理，覆盖全剂型。 - 关键数据：2025年多肽CDMO业务增速超40%，减肥药相关订单增长明显。 3. 博瑞医药（688166） - 核心逻辑：司美格鲁肽原料药DMF备案完成，布局仿制药与CDMO业务，中美Ⅰ期临床推进。 - 关键数据：2025前三季度CDMO业务收入12.8亿，同比增35%，减肥药相关订单占比提升。 三、CDMO/原料药（多肽/小分子产能，订单暴增） 1. 凯莱英（002821） - 核心逻辑：全球CDMO龙头，承接海外减肥药巨头订单，多肽合成与制剂能力突出，固态化学技术助力减肥药生产效率提升。 - 关键数据：2025年海外订单同比增50%，减肥药相关业务收入占比超15%。 2. 翰宇药业（300199） - 核心逻辑：多肽药物领军企业，艾本那肽等产品上市，布局GLP - 1原料药与制剂，CDMO业务拓展海外客户。 - 关键数据：2025年多肽原料药产能扩张，减肥药相关订单带动业绩增长。 3. 诺泰生物（688076）：多肽CDMO+原料药一体化，司美格鲁肽相关产品订单充足，2026年业绩弹性大。 四、产业链配套（设备/辅料，受益行业扩容） - 楚天科技（300358）：制药装备龙头，减肥药生产设备订单增长，2025年交付量同比增40%。 - 山河药辅（300452）：药用辅料供应商，为减肥药生产提供专用辅料，客户覆盖国内主流药企。 五、投资逻辑与风险提示 1. 投资逻辑：全球减肥药市场高增长，国产创新药临床突破，仿制药加速获批，CDMO订单爆发，产业链上下游均受益。 2. 风险提示：临床进度不及预期、审批延迟、行业竞争加剧、原材料价格波动。本文不构成投资建议，投资者需理性决策。