12月下旬以来，近月合约再度反弹，一方面是因下游深加工及饲料企业为节日备货，带动现货价格走强，另一方面2601合约逐步进入交割月，期现回归驱动，带近月合约反弹。
无论从基层在过年之前需要变现或者担忧节后天气变化，地趴粮会集中抛售，还是深加工或者饲料企业需要春节前备货，春节之前，都是市场购销旺季。现阶段购销进入相持阶段，因基层在现货价格坚挺的范围下，惜售情绪较强，加上中下游库存并不高，有补库刚需，而进口，国产陈玉米以及小麦的拍卖很多溢价成交，反应供应市场存在较强采购需求，因此拍卖的利空情绪并不兑现，春节前的基层的抛售并未形成，现货市场购销的主动权偏向上游。但基于国外玉米供需宽松以及进口临储陈玉米需要出库，供需整体并不存在较大的缺口，因此市场上下游对玉米价格并不存在过高的期待，市场出现追涨囤货的概率不大。因现阶段的拍卖量对目前市场供应量影响有限，因此拍卖的消息更多是情绪影响，正常情况下，一般到4月之后，替代品的的拍卖量才会对市场供需有一定的影响。
整体来看，基于中下游库存并不高，天气以及情绪并不刺激基层卖粮热情，因此现货供需整体维持偏紧节奏，在近月期货维持贴水的情况下，即使有春节前抛售预期，但跌破12月低点概率不大，而在替代品相对充足以及进口利润较大的情况下，上方空间较大情绪抑制，过度上涨空间不大，整体来区间震荡额为主，价格重心上移。
1销售进度环比进一步变慢
截止到12月29日，国内玉米售粮进度为47%，周度环比增加2%，同比增加2%；华北地区售粮进度为42%，环比增加2%，同比减少1%；东北地区售粮进度为46%，环比增加2%，同比增加6%，从数据上来看，2025/26年度售粮进度同比快于去年，但东北地区因今年丰产，实际销售进度并不比去年快。本年度整体售粮进度快于往年，主要是前期华北因凉嗮被迫卖粮，以及11月华北，华东去东北“抢粮”，导致中下游企业备货积极，提价收购，因此销售进度快于去年同期，但进入12月以后因现货价格坚挺，基层惜售情绪增加，加上玉米深加工企业低位补充库存完成，供需进入相持阶段，在购销都比较谨慎的情况下，12月以来售粮进度环比增幅变缓，低于往年平均水平。今年春节时间相对延后，加上基层低价惜售情绪较强，尽管年前地趴粮仍将持续上市，但市场面临的集中供应压力可能不及此前预期。
图1：玉米销售进度
2港口库存分析
12月中旬因受东北雨雪天气影响，玉米到港量下降，月底中下游企业因节日有备货需求，再度提价收购，到港量触底反弹，本周集港量继续逐步回升。12月中旬以来因执行前期订单，北方港口发运需求维持相对高位，港口库存整体呈现下降趋势。截至12月29日，北方四港库存合计153.8万吨，周度环比下降8万吨左右，虽远低于2024年同期，但高于2023年水平。
基于前期执行合同持续兑现，北粮持续南运，在销区备货情绪一般的情况下，12月以来南方港口库存环比持续增加，截止到2026年1月2日，广东内贸玉米库存47万吨，周度环比8.2万吨，同比减少75.61%，外贸库存29.4万吨，周度环比增加3万吨，因南方库存逐步增加，供应偏紧程度缓解，因此12月中旬以来，玉米现货价格回调幅度大于北方港口，南北港口利润倒挂。
整体来看，随着春节临近，市场购销进入阶段性旺季，北方集港以及下海量或将环比继续增加，而库存整体以震荡为主，在南方港口库存逐步累积，偏紧程度缓解，加上进口玉米逐步到港，在利润倒挂的情况下，预期南方港口以及销区采购热情或将下降，但继续南北方港口同比库存偏低，加上春节前备货刚需，因此出现供应过剩的概率较小。
图2：玉米港口库存以及港运量
3替代品分析
2025年11月玉米进口量55.5万吨，环比增55.5%，同比增87%。11月玉米进口量同比及环比均大幅增加，进口国主要是巴西，11月-次年1月巴西玉米到港量预期在150-200万吨之间，但这个进口量还在进口配额内，暂不对国内玉米供需产生较大影响，但目前全球玉米的供需整体呈现宽松状态，加上南美新季玉米仍以无论1%关税的巴西及阿根廷玉米，或者11%关税的美玉米进口利润都比较丰厚，若现货价格上涨超预期，或者不可控，不排除国内大幅增加国外进口。
目前除了进口玉米影响外，其次就是玉米及拍卖情绪，12月中旬玉米有两次拍卖，但基本都全部成交，元旦之后进口玉米拍卖虽然溢价程度有所下降，但基本都是100%成交，陈玉米拍卖方面，内蒙古地区投放的玉米也高溢价100%成交，此外临储小麦在1月7日开始拍卖，但定向拍给面粉厂，后续若陈小麦低价成交，不排除应用到饲料方面。另外市场早些时候传闻东北有240万吨调节性储备玉米拍卖。目前市场的利空情绪主要是玉米拍卖，但从实际成交量以及成交价格来看，市场玉米供应还是略显紧缺的，况且玉米拍卖量对于目前新玉米供应量占比很小，因此玉米或者小麦拍卖主要是影响情绪，不过从国家拍卖的次数以及数量，可以看出国家对当前现货价格的态度。
图3：玉米月度进口量
4下游需求分析
截止到1月5日，玉米深加工下游的主要两大产品淀粉和酒精的开机率分别为59.8%和62%，环比分别降低1.1个百分点和2个百分点，同比分别降低6个百分点和3个百分点，但加工量同比来看仍维持高位。从利润角度来看，因12月玉米价格整体维持高位，较去年同期高50元/吨左右，在采购成本增加以及生产利润下滑的情况下，深加工企业开机率在12月以来持续震荡下滑。库存方面，淀粉企业玉米库存环比持续增加，但同比低于去年以及近几年平均水平，但淀粉库存在近几年同期最高水平。因生产利润的下滑，目前深加工企业采购以及囤货意愿并不强，从往年规律来看，在春节之前半个月，属于深加工企业备货期，玉米库存仍呈现快速增加的趋势，但若春节前基层惜售，深加工企业或在保有安全库存后，等节后再根据行情备货。
进入1月，鸡蛋以及生猪等畜禽产品现货价格震荡反弹，市场悲观情绪有所缓解，补栏情绪以及信心有所回暖，仔猪以及鸡苗价格企稳反弹，因此在冬季没有疫情较大程度干扰下，饲料需求在今年整体依然保持强劲。但生猪以及鸡蛋鸡蛋的养殖利润现阶段处在盈亏边缘或者微盈阶段，在经过2025年下半年的亏损，养殖端现金流相对较为紧张，饲料原料更多保持安全库存为主，或者锁定远期价格，建立虚拟库存为主，因此12月中旬以来，饲料企业基本维持30天库存左右。
整体来看，无论深加工企业还是饲料企业主要是保持安全库存为主，对未来行情并不十分看好，多数随行就市。
图5：深加工企业开机率及库存
图6：饲料库存
