新年的第一枪：把电解铝干到底！LME的铝价强势突破了3000美元/吨，国内铝价也突破了2.4万价格，创新高了。为什么我们认为电解铝是有预期差？供需基本情况来看：我们认为当下阶段产能的控制最强的还是电解铝板块，国内有效产能已经达到天花板，产量真正的限制已经开启，2026年我们预计随着俄美关系改善，俄铝倾销的进口量预计会大幅下降；二是需求侧中车和地产预期在改善。电解铝板块当下宏观、中国和微观也存在较大的预期差。内需定价的品种当下应该更乐观：过去2025年商品选择就应该选择美国财政+货币扩张受益的品种，那就是铜和黄金，当下阶段为什么要选择内需定价的电解铝？我认为核心有三个：1.宏观预期改善：内需是当下最为悲观的板块，但中美贸易战缓解+再次重提经济建设为中心的“十五五”规划，那就是应该对国内宏观预期要乐观一些。当然我们强调当下是预期，同时这个预期在春节前你也不会有现实的证伪。现在只需要一点积极的经济数据就可以扭转预期阶段，我们期待。2.中观：印尼新建项目低于预期。一是外汇导致钱出不去；二是火电设备难以购买，这是我们团队去年9月印尼调研的结论。导致现在新建电解铝产能释放大幅低于预期。3.情绪：AI的叙事+高低切的资金需求。AI的叙事可以炒股票，但大概率短期不会对价格有太大的影响。委内瑞拉总统被抓，原油的供给结构需要倍重构了，我估计海外的能源价格是降低不了，但国内的原油成本预计将继续下行，那国产的电解铝就是最好的能源套利品种。同时氧化铝已经到了不能看多，但绝对不能做空的阶段了。氧化铝已经到了成本线附近，对外依赖程度高，供应链安全会导致价格的底部效应明显，所以对于氧化铝板块到了一个不一定要看多，但绝对不能做空的阶段了。