镍&锡：市场低估了印尼走向资源民族主义的影响！- 看历史：印尼是存在很强的排外历史的。- 看现状：对比印尼和越南2025年就会发现天壤之别，印尼受棕榈油和镍价下跌，经济增长较差。- 看矛盾：印尼作为全球第五大人口国，失业率高，矛盾已经一触即发。- 看政治：新任总统上任，需要兑现一部分竞选承诺和利益。从这几个维度来看，印尼走向资源民族主义是一个必然。从对印尼镍和锡的政策来看，已经非常明显：1）下修2026年镍的配额：RKAB的年度配额从3.79亿吨，下修到2026年的2.5亿吨，下降幅度34%；2）2026年初镍价公式将修订，修订的重点之一在于，政府将开始把镍伴生矿物（如钴）作为独立矿种加以计价，并对其征收版税，税负比例为 2% 或 10% 。3）12月15日，政府宣布将对在森林许可范围外非法采矿的企业处以巨额罚款，单公顷最高可达65亿印尼盾。9月，印尼林业特别工作组以涉嫌违反许可规定为由，接管了全球最大镍矿项目——韦达湾镍业公司（PT Weda Bay Nickel）逾148公顷矿区的运营权。4）9月29日，国家警察、印尼国防军（TNI）和海关总署展开大规模行动，切断来自邦加-勿里洞省（Bangka Belitung）1000个非法采矿点的锡矿走私路线。看能力，印尼对镍、锡的行业影响巨大。印尼占镍供给的65%、锡的17-18%左右，拥有巨大的行业定价权，而且这个定价权在930后显得尤为迫切，我们认为从印尼政府一系列行动来看，印尼正逐渐学习其他大国对资源的掌控力，加大对行业影响。