非农今夜补考：温和走弱或成美股助攻，降息预期再被点燃由于政府关门导致数据发布推迟，美国11月非农就业报告将在北京时间今晚21:30公布。市场在这份迟到的关键数据前高度紧张，因为它很可能决定接下来一段时间里，美联储降息路径到底是放慢脚步，还是重新加速。摩根士丹利策略师迈克尔·威尔逊在报告发布前指出，如果就业数据呈现温和疲软的特征，反而可能推动美股走高。核心逻辑在于，就业稍显降温会提升市场对美联储进一步降息的押注，从而改善风险资产的估值环境与情绪边际。威尔逊的判断落在一个熟悉的市场状态上：宏观数据的好坏，会通过降息预期来反向影响股市。当劳动力市场过于强劲，经济当然更稳，但也会压低明年继续降息的概率，金融条件难以进一步放松；当就业出现温和降温，经济未必立刻转坏，却足以让降息预期抬头，股市就更容易得到资金与估值的双重支撑。上周三，美联储如市场预期降息25个基点，实现连续三次降息。降息落地后，MSCI全球市场指数创下历史新高。今年以来，在AI热潮叠加货币政策趋松的预期推动下，标普500指数与纳斯达克100指数年内累计涨幅分别约为16%和20%。但近期AI概念股承压，美股三大指数又连续两个交易日集体收跌，资金开始从兴奋切回到对数据与政策节奏的再定价。在这种背景下，投资者把目光集中到非农报告，希望从就业的强弱与结构变化中寻找线索，用来判断美联储的宽松周期是否正在接近尾声。经济学家的基准预期是：11月非农新增就业约5万个，失业率为4.5%。这组数据更像是劳动力市场在变软，但尚未出现快速恶化的迹象，属于既能解释增长放缓、又能支撑政策继续偏宽松的中间地带。更重要的是，非农并非唯一的拼图。本周美国还将陆续公布通胀与零售销售等多项经济数据，它们将在很大程度上填补此前政府停摆造成的数据空白，并可能重新塑造市场对美联储降息次数与时间点的预期。数据一旦出现系统性偏冷，宽松预期可能被再次推前；数据若意外偏热，降息定价也可能被迫回撤。美联储上周的点阵图显示，决策者预计明年仅降息一次、幅度25个基点。但多数华尔街投行依旧维持更激进的判断，普遍认为明年可能降息两次、累计50个基点，只是在具体时间表上存在分歧。摩根士丹利的预测相对靠前，认为降息可能分别发生在明年1月与4月。在更中期的乐观框架里，花旗策略团队也给出偏多的股市路径：他们最新预计明年美股可能录得两位数涨幅。由Scott Chronert带领的团队进一步给出目标，到2026年底标普500指数有望上涨12%至7700点，理由主要来自企业盈利韧性与货币政策环境偏宽松这两条主线。今晚这份迟到的非农，可能就是把这些叙事推向某一边的第一块多米诺骨牌。