长江商报消息●长江商报记者徐佳

头顶“汽车制造机器视觉国产替代”的光环，易思维（杭州）科技股份有限公司（以下简称“易思维”）向科创板发起冲击。

日前，易思维完成第二轮审核问询回复。按照计划，公司拟募资规模为12.14亿元。

然而，亮眼的技术突破与持续增长的业绩背后，潜藏着盈利质量、资产质量与资本运作之间的多重隐忧。

长江商报记者注意到，2022年至2025年上半年，易思维获得的税收优惠与政府补助合计高达2.09亿元，是其同期归属于上市公司股东的净利润（下称“归母净利润”）的1.41倍。

不仅如此，截至2025年6月末，易思维应收账款与存货合计占总资产比例超过39%，其中应收账款逾期金额较高的问题持续存在。

更为市场和监管部门关注的是，易思维正面临紧迫的上市时间表。或是因对赌承诺与资本压力，IPO前夕，易思维的实控人郭寅仍在转让股权套现。

粗略计算，郭寅在易思维IPO前三年内直接通过股权转让的方式累计已套现8321万元。

IPO前夕触发对赌条款重要股东退出

资料显示，易思维最早由郭寅等四人于2017年12月共同出资设立。2023年9月，易思维完成股份制改制。2025年6月，上交所正式受理了易思维的科创板首发申请。日前，公司完成第二轮问询回复并更新招股书。

按照计划，易思维本次拟公开发行新股不超过2500万股，募集资金总额不超过12.14亿元，分别投入到机器视觉产品产业化基地项目、机器视觉研发中心项目、补充流动资金。

易思维专注于汽车制造机器视觉设备的研发、生产及销售，为汽车整车及零部件制造过程的各工艺环节提供机器视觉解决方案，是国内绝大多数整车及零部件企业的供应商。

据易思维介绍，公司成功打破了国外厂商的长期垄断并连续多年占据国内汽车制造机器视觉市场首位。根据弗若斯特沙利文的统计，2024年度公司在中国汽车制造和汽车整车制造机器视觉市场的市占率分别达到13.7%和22.5%，均位居行业第一。

事实上，易思维的IPO进程已经晚于资本预期。长江商报记者注意到，因易思维未于2024年6月30日完成证监局辅导验收，公司未能于2024年9月30日完成合格首次公开发行股票并上市，触发对赌协议，2025年3月，公司持股5%以上股东、国家开发投资集团旗下国投基金以1.53亿元的价格转让全部所持易思维股份，实现清仓退出，且回购款的差额部分2715.62万元由易思维的实际控制人郭寅补足。

两轮审核问询中，监管部门均重点关注了易思维的股权变动问题。尽管易思维自身与股东间无对赌安排，但公司团队股东与相关方存在对赌协议，其中的核心条款就要求公司必须在2026年底前完成上市辅导验收，并在之后半年内提交上市申请。

或是迫于对赌承诺与资本压力，IPO前夕，易思维的实控人仍在转让股权套现。

招股书显示，2025年4月，郭寅以1500万元向外部财务投资者许建飞转让公司0.56%股份。包括本次股权转让在内，IPO前12个月，易思维新增6名外部投资者股东。

更早之前，2022年7月，郭寅以1270万元的价格向盛际福源转让公司0.7056%股权。两个月后，郭寅再以2000万元、1551万元的价格向海邦数瑞、芯泉创投转让公司0.8696%、0.6743%股权。

2023年9月和2024年末的股权转让中，郭寅均分别获得1000万元的股份转让价款。

综上，在不考虑承担对赌触发条款补偿的情况下，郭寅在易思维IPO前三年内直接通过股权转让的方式累计已套现8321万元。

本次发行前，郭寅直接持有易思维12.27%股份，并通过实际控制易实思远、易实天诚、易实至诚，合计控制易思维56.13%股份，为易思维实际控制人。

三年半获税收优惠及政府补助2.09亿

头顶“汽车制造机器视觉国产替代”的光环，近年来易思维经营业绩大幅提升。

2022年至2025年上半年，易思维分别实现营业收入2.23亿元、3.55亿元、3.92亿元、1.25亿元，归母净利润640.12万元、6103.86万元、8546.06万元、-485.51万元，扣除非经常性损益后的归母净利润（以下简称“扣非净利润”）266.44万元、4233.71万元、6171.83万元、-987.19万元，剔除股份支付影响后的扣非净利润为1892.35万元、5567.21万元、7034.80万元、-1295.04万元。

其中，对于2025年上半年业绩亏损，易思维将原因归结为季节性因素。由于国内汽车主机厂及配套产业有“年底结算”的行业习惯，公司的销售收入主要集中在第四季度。下半年随着公司在执行项目陆续完成验收及收入确认，预期全年仍将保持较高的盈利水平。

易思维还预计，2025年全年，公司营业收入为4.33亿元至4.52亿元，同比增长10.25%至15.21%；归母净利润7899.2万元至9151.87万元，同比增长-7.77%至6.86%，扣非净利润7009.36万元至8262.02万元，同比增长13.24%至33.47%。

需要注意的是，易思维的业绩中，很大一部分为税收优惠及政府补助。招股书显示，2022年至2025年上半年，公司获得的税收优惠金额分别为2392.05万元、3240.44万元、3404.14万元、1455.40万元，合计为1.05亿元；计入当期损益的政府补助金额分别为2060.63万元、3628.92万元、3914.02万元、792.33万元，合计为1.04亿元。

上述报告期内，易思维获得的税收优惠及政府补助金额合计为2.09亿元，占同期公司归母净利润的比例高达141.09%。

此外，高速增长的背后，易思维业绩的“含金量”及背后的资产风险值得警惕。

招股书显示，2022年至2025年上半年末，易思维的应收账款、合同资产及其他非流动资产中合同资产账面余额合计分别为1.37亿元、1.85亿元、2.31亿元、2.13亿元，占当期营业收入的比例达61.40%、52.11%、58.77%、170.42%。

其中，应收账款账面余额分别为9635.08万元、1.29亿元、1.57亿元、1.51亿元，计提坏账准备后的应收账款账面价值分别为8286.83万元、1.11亿元、1.35亿元、1.33亿元。

上述各报告期末，易思维应收账款的逾期金额分别为4485.49万元、7145.01万元、7893.16万元、5154.00万元，逾期金额占比分别为46.55%、55.29%、50.35%、34.03%。

第二轮审核问询中，监管部门继续追问易思维的应收账款情况，并质疑公司相关坏账准备计提的充分性。

与此同时，各报告期末，易思维存货账面余额分别为1.5亿元、1.76亿元、1.66亿元、1.81亿元。

截至2025年6月末，易思维的应收账款、存货账面价值合计占总资产的比例超过39.53%。