193亿空仓！徐彦牛市“躺平”收千万管理费，基民怒喊：存银行都比强

在2024年A股“水牛行情”的狂欢中，当沪深300指数半年内斩获超9%涨幅，创新药、人工智能板块轮番上演翻倍行情时，手握193亿管理规模的大成基金顶流经理徐彦，却带着新基金“大成兴远启航混合”上演了一出“牛市局外人”的戏码。这只3月成立的偏股型基金，截至6月末股票仓位仅0.73%，近半年净值微跌0.06%，完美错过行情的同时，还照收超千万元管理费，引发基民集体声讨。而徐彦后续的朋友圈自嘲式回应，更将这场信任危机推向高潮，暴露公募行业长期存在的认知错位与机制沉疴。

193亿资金躺赚利息，基民错失10%收益

大成兴远启航混合的成立时间，如今成了基民口中的“讽刺节点”。3月11日，正值A股4月调整前的最佳建仓窗口，彼时市场估值尚未大幅抬升，创新药、新能源等板块正处于行情启动前夜。按照基金合同约定，这只偏股混合基金需将60%-95%的资产投入股票，若当时正常建仓，基民本可分享后续市场红利。

但二季报数据显示，截至6月末，该基金超84%的资金以银行存款形式“躺”在账户中，剩余资金多用于买入返售金融资产，股票仓位仅0.73%，几乎等同于“空仓”。同期，沪深300指数从3月中旬到8月中旬区间涨幅超9%，创新药ETF涨超30%，新能源板块也有两位数收益。对比之下，大成兴远启航截至8月19日的单位净值仅0.9994元，成立近半年不仅未赚分毫，还让基民倒贴手续费。

“如果当初把钱买沪深300指数基金，半年至少能赚10%，现在倒好，收益没有，还要给基金公司交管理费，这不是白送钱吗？”一位2月申购该基金的基民在讨论区愤怒留言。更多投资者则质疑基金经理的专业性：“合同写着股票仓位60%-95%，结果半年了还在‘趴窝’，这和把钱存银行有什么区别？凭什么收1.5%的年管理费？”

价值投资成挡箭牌，朋友圈自嘲引反感

面对基民的怒火，徐彦在基金二季报中给出了“价值派”式解释：“老基金已有浮盈且净值处于历史高位，新基金从零开始，而当前市场优质股低估机会少，股价波动判断并非我的强项，未来将在规定时间内完成建仓。”

这番说辞并未平息争议。作为拥有11年投资经验、年化回报13.75%的顶流经理，徐彦此前凭借“左侧布局、挖掘低估标的”的风格，管理的大成策略回报混合总回报超420%，被市场称为“价值派旗手”。但此次新基金在牛市中“空仓等待”，与他过往“在别人恐惧时贪婪”的操作逻辑背道而驰，不少投资者质疑：“是真的找不到低估标的，还是对行情判断失误？”

更具争议的是徐彦的朋友圈回应。他转发吐槽自己的文章，配文“点赞尴尬，不点赞也尴尬，这不就跟这行情下建仓时差不多嘛”，还附上“汗颜”表情。这种略带自嘲的态度，非但没展现出解决问题的诚意，反而被基民解读为“态度暧昧、敷衍了事”。“我们的钱在基金里‘睡大觉’，他还有心情自嘲？这不是耍我们吗？”一位基民直言。

业内人士进一步质疑，徐彦的“保守”或存在“新老基金策略分化”的嫌疑。数据显示，他管理的老基金大成兴远视野混合今年以来涨幅达12.77%，净值处于高位，需积极操作维持排名；而新基金规模小、净值低，若大规模建仓后遇回调，可能拖累老基金业绩。“用新基金当‘安全垫’，躺平保规模，既不影响老基金收益，又能靠明星光环吸金，最终损害的是新基民的利益。”一位公募行业分析师表示。

公募行业沉疴

徐彦新基金的尴尬处境，并非孤例。2024年新成立的公募基金业绩呈现“割裂式分化”：部分基金抓住行情涨幅超70%，也有不少基金要么高位建仓后亏损，要么像大成兴远启航这样迟迟不建仓，净值“不上不下”。这种分化背后，暴露的是公募行业长期存在的两大痛点。

一方面是投资者与基金公司的“认知错位”。基金公司宣传新基金时，往往聚焦“明星经理过往业绩”“历史回报率”，却对经理的投资风格、行情适应性避而不谈。以徐彦为例，他的“价值派”风格更适合震荡市或熊市，在牛市中本就偏谨慎，但基金宣传时并未提示这一“风格局限性”，反而用“顶流经理”“年化13.75%”等标签吸引投资者，让基民带着“牛市必赚”的预期进场，最终因基金“躺平”产生心理落差。

另一方面是“旱涝保收”的管理费机制与“新老基金分化”的漏洞。目前公募基金多采用“固定费率制”，大成兴远启航年费率1.5%，无论基金赚不赚钱，管理费照收不误。据测算，该基金成立近半年，已计提管理费超千万元。这种机制客观上纵容了基金经理的保守操作——只要规模在，管理费就有保障，短期业绩好坏对收入影响不大。

更值得警惕的是“明星经理新老基金策略分化”的潜规则。部分基金公司为保住老基金的业绩排名，会让明星经理将资源倾斜给老基金，新基金则被当作“安全垫”，要么低仓位躺平，要么投资与老基金重合的标的，避免拖累整体业绩。这种“卸磨杀驴”式操作，不仅违背了“投资者利益优先”的原则，更透支了整个行业的信任。

基民需清醒，行业更需改革

此次事件中，徐彦强调“当前市场优质股低估机会少”，看似是对价值投资的坚守，但在牛市中全程“空仓等待”，实则是对价值投资的“异化”。真正的价值投资，应是在市场贪婪时保持理性，在合理估值区间布局优质标的，而非因“找不到绝对低估的股票”就彻底放弃操作。正如业内人士所言：“价值投资不是只买‘便宜股’，成长股的合理估值同样具备投资价值，一味等待‘绝对低估’，本质上是投研能力不足、对产业趋势迟钝的表现。”

对基民而言，此次事件也是一次警示：基金投资需长期视角，不能仅因短期行情盲目跟风，但更要在申购前充分了解基金经理的风格、策略，避免被“明星光环”误导。而对公募行业来说，更需要正视自身问题：一是要加强信息披露，将基金经理的风格、策略局限性、行情适应性清晰告知投资者，让基民“买得明白”；二是要改革管理费机制，探索“与业绩挂钩的浮动费率”，让基金经理的利益与投资者真正绑定，避免“旱涝保收”带来的消极操作。

截至目前，距离大成兴远启航混合成立满6个月的“建仓大限”（9月11日）仅剩不到一个月，徐彦是会突击建仓，还是继续“躺平”？若突击建仓，在市场已大幅上涨的背景下，能否找到“低估标的”？若继续低仓位，基民的资金又将继续“睡大觉”。这场由“牛市躺平”引发的信任危机，不仅考验着徐彦的投研能力，更考验着公募行业的自我革新决心。