7月28日，药明康德发布了2025年上半年业绩：上半年营收207.99亿元，较去年同期增长20.64%。归母净利润85.61亿元，同比增加101.92%。
药明康德据此上调了全年业绩预期：2025年预期营收从415-430亿元调整至425-435亿元，持续经营业务增长率则上调至13%-17%。
药明康德这份半年报就像是一剂强心剂。原本还在担心生物安全法案、中国贸易摩擦、美国处方药降价等利空的投资者们信心大增，7月29日药明康德A股、港股分别涨7%、11%，同日带动了整个CXO板块拉升，泰格医药、翰宇药业、诺思格、昭衍新药等跟涨。
药明康德这份半年报超出预期，一方面表明公司核心市场依然牢牢在控：今年上半年，药明康德最关键的来自美国客户的收入达到143.4亿元，占总收入的69%，其增幅超33%。另一方面也是药明康德积极自救的结果：去年以来，药明康德抛售多个资产，如药明合联的股权、CGT业务，这才换来了利润的翻倍增长。
不管怎么说，目前药明康德已经从低谷期完全恢复，截至7月29日，药明康德A股总市值达到2800亿元。
稳中有升
总的来看，药明康德的业务回到了过去的节奏。今年上半年，药明康德持续经营业务收入实现204.1亿元，同比增长24.2%，在手订单则同比增长了37.2%；经调整non-IFRS（非国际财务报告准则）归母净利润63.1亿元，同比增长44.4%。
从细分业务上看，化学业务仍是药明康德最主要的收入来源。截至2025年6月30日，药明康德的化学业务实现收入163亿元，占总营收的78%，较去年同期增长了33.5%。得益于生产工艺优化及临床后期和商业化项目增加，化学业务的毛利及毛利率均回到正增长。
这一点实属不易。作为创新药上游的关键一环，CXO就像是创新药行业的晴雨表。近年来，全球创新药投融资环境遇冷，药企研发投入收紧，CXO能拿到的海外订单增速也有所放缓。但今年自一季度起，药明康德在内，凯莱英、康龙化成等多家CXO纷纷交出成绩单，收入和新签订单都有回暖的趋势。这很大程度上增强了行业对CXO乃至创新药行业信心。
但值得注意的是，作为龙头，药明康德的订单增幅仍较去年同期有所放缓。今年上半年，药明康德的小分子工艺研发和生产业务，新增管线从去年的644个分子下降至412个；寡核苷酸和多肽的订单同比增长48.8%，较去年同期的147%有所回落。
药明康德去年已经进行了不少调整，包括切割CGT等盈利能力差的业务，将精力放在了能维持增势的业务上。能看出公司管理层对维持业绩和股价十分在意。
根据半年报，药明康德披露，公司已经在今年年内签订了协议，将以现金转让方式转让WuXiATU业务的中国运营主体。药明康德披露，目前这一出售交易已经完成，相应的公允价值共1.46亿元。
聚焦CRDMO核心业务
从财报来看，药明康德调整围绕的中心就是多肽业务，这也是各类非经营性风险因素都难以影响的业务板块。
药明康德是礼来替尔泊肽的原料的重要供应商，现在减肥药正红火，药明康德自然不可能放过这个机会。根据半年报，药明康德的寡核苷酸和多肽业务收入50.3亿元，同比增长141.6%。同时，公司还在推进泰兴多肽产能的建设，预计今年年底多肽固相合成反应釜总体积将提升到10万升。
减肥药的热度近几年还不会很快消散。去年，礼来在全球各地自建产能，5月追加了53亿美元扩大在美国的生产基地，生产替尔泊肽的活性药物成分。按照美国的工期进度，礼来至少要有未来3年的销售预判，才会如此大规模的投入基建。这会是药明康德非常安全的窗口期。
可是，悬在药明康德头上最大的不确定性依然是《生物安全法案》以及其后发生的诸多地缘政治事件。药品的生产向美国本土回流是不争的事实，关税政策的不断变动里，药明康德仍然需要担心航路上的暗礁。药明康德这几年要做的是尽可能稳住美国客户，将自己的业绩保质期尽可能拉长。
在这过程中，药明康德还要继续寻找新的业务核心，接棒随时可能转向的多肽业务。
CXO企业居于医药产业链的上游，业务来自下游迸发出的创新火花，但就算掌握了充分的信息，决策也会有看走眼的时候。药明康德入局的细胞与基因治疗曾一度火遍全球，但弱点也显而易见，高成本与定制化生产阻碍了商业化的道路。CAR-T大卖的消息频频传来的同时，是更多企业入不敷出的现状。因此药明康德才会割弃CGT业务。
短期看，药明康德这一步是非常正确的。未来的药明需要更加灵活的调整业务走向，才有可能在充满危机的年代，继续走好自己的路。
撰稿丨杨曦霞
编辑丨江芸贾亭
运营｜廿十三
插图｜视觉中国
