沪电股份25Q1简评：AI需求继续驱动公司高速增长，公司国内外新增产能释放望推动

沪电股份25Q1简评：AI需求继续驱动公司高速增长，公司国内外新增产能释放望推动盈利加速向上 单Q1季度，收入 40.38亿同比+56.25%环比-6.77%，归母净利 7.63亿同比+48.11%环比+3.20%，扣非归母净利 7.45 亿同比+50.07%环比+0.71%，毛利率32.75%同比-1.11pct 环比+0.96pct，净利率18.82%同比-0.84pct环比+1.82pct。Q1收入端同比继续提速增长趋势，显示下游AI高算力计算场景对PCB的结构性需求持续旺盛，环比小幅下滑主因春节因素以及产能方面有一定的瓶颈限制。利润端增速低于收入增速，盈利能力同比下滑主因：1）公司泰国工厂仍处于爬坡期有一定的折旧拖累；2）国内加速产能的扩充，期间费用同比有增加。 Q2预计高阶交换机及AI服务器相关产品保持放量态势，驱动业务结构优化带动毛利率向上，且国内外新增产能持续爬坡带来经营层面的改善。尽管市场担忧关税对于算力方面需求将产生负面影响，但据我们对产业链的跟踪来看，实际上国内外AI算力需求依旧保持强劲态势，结合国内外核心算力厂商的需求指引，头部PCB厂商均在加速国内以及海外匹配算力要求的高端产能的扩产。目前公司的800G领域的订单处于快速放量阶段，AI相关的订单能见度很长，公司积极采购上游高端产能所需的关键瓶颈制程设备，加速扩充国内产能，并推动海外产能的快速爬坡上量，业绩有望呈现环增趋势。 展望25年，公司国内及海外产能持续扩建，逐步打破产能瓶颈，AI算力+汽车板将继续推动业绩高速增长。 短期来看，AI服务器及高阶交换机等高毛利高速高多层板和HDI板需求仍保持旺盛，公司订单排产能见度较长，此外需关注公司泰国厂上半年产能爬坡的进度和扭亏情况。展望25年，全球通用AI技术加速演进推动算力领域需求快速增长，公司卡位欧美算力领域头部客户，800G交换机、AI服务器用高价值量的高多层板、高阶HDI出货占比有望大幅提升，泰国以及国内新建产能加速扩充，将进一步推动公司业绩释放；汽车板领域，公司并购胜伟策卡位下一代核心技术p2Pack，并在ADAS、智能座舱域控、电机电控板、雷达板等高端PCB环节卡位优势资源，产能加速扩充释放，有望推动汽车业务快速增长，同时加大48V p2Pack市场开拓，持续推进800V高压p2Pack技术产品的商用化，胜伟策有望迎来扭亏。