对于云南白药而言，选择一级市场也是有点无奈。
查阅云南白药的财报可以发现，其之所以在2019年“入市”，很重要的原因在于主营业务已经出现了非常明显的瓶颈。
云南白药的业务包括药品批发零售和工业产品（普药，白药相关药品、白药牙膏等白药系列）两大块，以2023年为例，其商业销售为252.95亿，占收入比例的64.68%；工业销售为137.41亿，占收入比例的35.13%，如果从营收占比来看，云南白药最核心的业务是药品批发零售。
但是，从利润端来看则并非如此。2023年，云南白药商业销售的毛利率仅为6.03%，该项业务的主营利润只有15.26亿，利润比例只有14.72%；而工业销售的毛利率为64.24%，该项业务的主营利润只有88.27亿，利润比例为85.15%。
很显然，虽然药品批发零售的营收占比很高，但云南白药大部分的利润却是工业产品带来的，换而言之，工业产品才是云南白药的核心业务。
曾几何时，云南白药的工业产品一度帮其渡过难关，尤其是两大核心产品——创可贴和牙膏，更是创造过“行业奇迹”。
然而，经过这些年的发展，无论是创可贴还是牙膏都很难再进一步。以牙膏为例，据媒体统计的数据显示，云南白药的核心单品——白药牙膏在2023年国内市场份额已经达到24.60%，排名行业第一，在国内有好来（原黑人牙膏）、高露洁、佳洁士等诸多品牌竞争下，市场份额进一步增长的难度较大。白药牙膏2020年至今3年时间内，市场份额仅增加2.4%。
从云南白药自身的业绩来看，2020年云南白药的工业销售收入为117.2亿，到2023年工业销售收入为137.41亿，3年时间，工业销售收入增长仅20.21亿。
从目前来看，如果云南白药想打破增长瓶颈，那就必须找到新的业务，而云南白药也并非没有进行过尝试。据媒体报道，近期云南白药聘任了曾在京东集团任副总裁的赵英明，负责口腔护理、精准医美等新业务，不过从营收占比来看，这些新业务都还是处于“探索阶段”。此外，今年前三季度云南白药的研发投入仅2.16亿，同期的销售费用为33.06亿，营业总成本为350.8亿，研发投入占营业总成本的比例仅为0.6%。
整体而言，当主营业务在短期内难有进一步的提升，云南白药选择一级市场也不失为一种办法，但相比于二级市场，一级市场的风险相对更大，这点也是需要注意的地方。
