巴菲特：大公司赚很多钱，但无法使用增量资本

曼格价值 2024-08-06 00:15:11

股东问：我有一个关于收购和投资的企业的财务特征的问题。在你的报告和其他文章中，巴菲特先生，你说你喜欢收购那些能够利用大量资本获得高回报的企业。在阅读你的文章和演讲时，芒格先生，我看到你在《杰出投资者文摘》和其他出版物上说，你喜欢投资于只需要很少资本的公司。这些说法是不是有矛盾，或者它们是同一枚硬币的两面？巴菲特：这是个好问题。理想的企业是能够获得非常高的资本回报，并且能够以这种高回报持续使用大量资本的企业。这变成了一个复合机器。因此，如果你可以选择，如果你能把一亿美元投入一家公司，而这家公司的利润是这笔资本的20%，比如说2000万美元，在理想情况下，它将能够在下一年从1.2亿美元中获得20%的利润，以及在下一年获得1.44亿美元，以此类推。随着时间的推移，你可以以相同的回报率不断地重新配置资本。但这样的企业非常、非常、非常少。好的企业，拿可口可乐或喜诗糖果来说，它们不需要太多资本。增量资本不会产生任何回报，比如一些伟大的无形资产所产生的基本回报。因此，我们会更喜欢可以在盈利的基础上继续重新投入资本的企业。我们希望现在有一项业务能在1亿美元的基础上赚取20%的利润。如果我们再投入1亿美元，它就能多赚20%。但就像我说的，这种生意太少了。有很多企业有这样的承诺，但我们几乎从未看到过它们实现承诺。有过几次，但不多。大多数大公司都能赚很多钱。但它们不会有大量的机会用增量资本来赚取高回报。我们可以在喜诗糖果部署X资金并赚很多钱，但如果我们投入5X，我们就赚不到更多的钱了。我们可以在布法罗新闻上获得高回报，但如果我们试图让金额扩大到5倍，我们就赚不到更多的钱了。他们只是没有机会利用增量资本。我们期待他们可以做到，但他们没有。所以，我们将从理论上更偏好那些能够用增量资本来赚取高回报、赚取越来越多的钱的企业。但你所看到的是，我们收购的企业，很大程度上，获得了良好的资本回报，但在很多情况下，它们的资本回报率非常有限。对于增量资本，它们没办法赚取像它们在原有业务上的高回报率。 📚本文节选自【巴菲特答疑精选集】

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