巴菲特：我们非常偏爱那些可预测性高的业务

巴菲特：只是有一些企业拥有的经济特征，使他们的未来前景，远远超出其他公司，也远比其他公司更可预测。市场中有各种各样的企业你根本无法预测他们会赚多少钱，（对于它们）你只需要忘掉。但是，随着时间的推移，我们变得非常偏爱那些可预测性高的业务，仍然希望能够达到10%的门槛回报率，不过无论如何，这并不是很好的税后回报率。 芒格：我认为在最后的分析中，我们所做的一切都会回到机会成本。我们在猜测我们未来的机会成本。沃伦基本上是说，他猜测，他将有机会在适当的时候，把钱投入到相当有吸引力的回报率中，因此，他不会就现在在较低的回报浪费大量的资金。但这也是机会成本计算。如果利率或多或少地永久稳定在1%或类似的水平，沃伦将重新评估他对未来机会成本的看法，他将改变这些数字。就像经济学家凯恩斯说的那样，“当你改变对事实的看法时，你会怎么做？好吧，你会改变你的行为。”但至少到目前为止，我们心中存在的障碍，基本上是它们所需含的未来的机会成本。 巴菲特：目前，我们的160亿美元现金只能获得税前1.25%的回报，也就是一年2亿美元。我们可以非常容易地购买20年后到期的政府债券，然后获得大约5%的收益。所以，每年2亿收入改为每年8亿收入。我们现在做出的决定，正如查理所说，我们最好暂时接受2亿美元，理论上我们会找到一些能带来10%更好收益的东西，而不是每年承诺的8亿美元收入。否则我们可能会发现，在一年或一年左右的时间里，当更好的机会出现时，我们（虽然收到了承诺的8亿美元）遭到了更大的损失。你知道它不是非常科学的。但在实践中，它似乎运行得很好。 我们不会为了平滑而放弃很多预期更高的回报，但如果你给我们一个选择。要么钱每周都会稳定的进入，要么同样的钱的现值以一种我们不知道何时流入的方式流入，那么，我们会选择更平滑的方式（前提是现值一样）。但是，如果你给我们一个更高的现值，而波动更大的选项，那么我们将选择这个。而这通常是我们的选择。市场中的其他人非常看重平滑性，而在我们看来，我们确实获得了不稳定回报（相对于平稳回报）的价差收益。 📚本文节选自【巴菲特答疑精选集】