上市前突击分红40亿

作者｜沐风

编辑｜时楠

奇瑞，终于熬到上市了！

近日，港交所官网显示，奇瑞汽车正式通过港交所聆讯。预计本月中下旬，在港挂牌上市，募资规模至多可达20亿美元。

折腾了整整20年，7次冲击IPO，63岁的尹同跃头发都花白了，终于把奇瑞送到了港交所。

这本该是一场迟到的庆功宴。毕竟，奇瑞连续22年都是中国汽车出口第一，2024年营收干到了近2700亿，净利润143亿。

但就在上市前夕，奇瑞在资产负债率高达87.7%的情况下，竟然“豪横”地给自己人，突击分红了差不多40个亿！这就让人看不懂了。一个马上要去资本市场融资的公司，怎么还敢大手笔分红？

另外，奇瑞的割裂还在于，它一边靠着在俄罗斯等市场卖燃油车赚得盆满钵满，一边在国内新能源战场上，被比亚迪们打得节节败退的焦虑；是一边喊着要砸1000亿搞研发，一边研发费用率却只有3%-4%的尴尬......

上市前分红40个亿

奇瑞的上市之路，走得那叫一个坎坷。

这场马拉松，从2004年就开始了。那时候，奇瑞靠着QQ小车火遍大江南北。结果，因为和上汽的股权纠纷，上市黄了。

2007年，奇瑞董事长尹同跃又说要上了，结果赶上2008年金融危机，上市搁浅了。后来2016年，想让新能源板块借壳“海螺型材”上市，折腾了两个月，还是无疾而终。

前前后后，七次冲击，全都无功而返。原因很复杂，但核心就一个：股权太乱，历史包袱太重。

直到今年，奇瑞下定决心，搞了一次股权改革，把控股股东那层复杂的结构给捋顺了，这才扫清了障碍。

但就在所有人都以为它要轻装上阵的时候，它却干了一件让所有人大跌眼镜的事：突击分红。

招股书里写得明明白白，就在IPO前，奇瑞给老股东们，分了差不多40个亿的红利。

要知道，那时候奇瑞的资产负债率，高达87.7%，流动负债比流动资产还多出了34个亿，短期偿债压力巨大。

一个欠了一屁股债、马上要去公开市场找钱还债的公司，却在上市前，先把兜里的现金分了。这是什么操作？

这背后，是一场极其精明的资本布局。

首先，这是在“犒劳”自己人。这几十年，陪着奇瑞一路走过来的，主要是芜湖的国资、管理层和员工，还有像立讯精密这样的战略伙伴。这40个亿，就是给这些“老伙计”们的回报，感谢他们这么多年的不离不弃。

其次，这是在给香港的投资人“秀肌肉”。你看，我还能拿出40亿来分红，说明什么？说明我现金流牛，有稳定的赚钱能力。

但是，这么干的代价，就是把财务压力，直接甩给了上市后的新股东。

“海外之王”的隐忧

奇瑞一直以来，都喜欢标榜自己搞技术，又是“鲲鹏动力”，又是“火星架构”，听起来都挺唬人。董事长尹同跃更是放话，要砸1000亿搞研发。

但你再一看它的研发投入，就有点尴尬了。

从2022年到2024年前三季度，奇瑞的研发费用率，一直在3%-4%之间徘徊。这是什么水平？

同期的比亚迪、吉利，研发费用率都在5%-7%左右。奇瑞三年的研发投入加起来，大概168个亿，只有比亚迪同期的三十七分之一。

这就奇怪了，一个自称“技术派”的公司，在研发上怎么这么“抠”？

说白了，还是路径依赖。过去20年，奇瑞靠着成熟的燃油车技术、高性价比路线，在海外市场大杀四方，活得相当滋润。这让它在新能源和智能化这场更烧钱的战争中，显得有些动力不足。

而它最大的王牌——出口第一，背后也藏着巨大的隐忧。

2024年，奇瑞出口了114万辆车，连续22年都是中国品牌出口冠军。海外收入，占了总营收的近四成。

这数据确实漂亮。

但你再仔细一看，就会发现，它的海外市场，高度集中在俄罗斯等少数几个国家。这些市场，虽然现在因为种种原因，让奇瑞赚得盆满钵满，据说利润率高达18%，但风险，也同样巨大。

地缘政治的不确定性、随时可能变化的关税政策、以及当地本土品牌的复苏……任何一个因素，都可能让奇瑞的海外“金矿”，瞬间变成“陷阱”。

这种把鸡蛋放在少数几个篮子里的做法，让奇瑞这份看似风光的成绩单，充满了不确定性。

新能源的“吞金兽”

奇瑞现在最拧巴的地方，在于它还活在燃油车时代。

2024年前三季度，公司74.8%的收入，都来自燃油车。燃油车现金“奶牛”，是它利润和现金流的绝对支柱。

但新能源是大势所趋，奇瑞必须得迎头赶上。

现在，奇瑞的新能源收入占比，虽然在提升，但2024年也只有21.9%，和行业头部比，差距还很大。

奇瑞旗下的新能源品牌，iCAR和与华为合作的智界，都还处在嗷嗷待哺的阶段，烧钱的速度，远大于赚钱的速度。

这就形成了一个尴尬的局面：奇瑞必须一边靠着卖燃油车赚来的辛苦钱，去喂养新能源这个“吞金兽”；一边又要在资本市场上，拼命讲一个关于新能源和智能化的性感故事。

而它和华为的合作，更是把这种“分裂感”，推向了极致。和华为合作，确实能让它的产品，快速实现智能化。但代价是什么？

据媒体报道，奇瑞的工程师，很难深度参与到核心算法的开发中。再加上两边一开始就互相看不顺眼，各搞各的，内耗严重。

结果就是，被寄予厚望的亲儿子“智界”，一出生就风波不断，成了网友群嘲的对象。

先是2023年11月，首款车智界S7高调发布，对标的是谁？特斯拉Model 3。

结果，车还没卖几辆，交付先拉了胯。

华为对外说是缺芯片，但这只是场面话。真正要命的是什么？内部混乱。

奇瑞自家的高端品牌“星途”，几乎在同一时间，推出了同平台、同定位的星纪元ES。好家伙，这不是左右互搏，自己人给自己下绊子吗？

到了2024年1月，智界S7订单爆了，车主们却炸了。说好的4到6周提车，直接拖到10周开外。

最后实在兜不住了，鸿蒙智行只能掏钱摆平，提车晚一天，补偿200块，最高一万块，用真金白银给这场混乱买了单。

这么折腾下去也不是事儿。到了2025年8月，两家终于坐下来，签了个“战略2.0”。说白了，就是重新划分地盘。

华为砸超100亿、组建5000人团队，成立一个独立的“智界”公司。华为彻底掌握了话语权。从此，产品怎么搞、车怎么卖，全都华为说了算。

那奇瑞干嘛呢？老老实实回去搞生产、管供应链。

结语

这么一圈看下来，奇瑞的这次IPO，就清晰了。

它不是一个简单的“成功上岸”的故事，而是一个传统车企，在时代转型的十字路口，所有矛盾、焦虑和挣扎的集中体现。

它高负债，却又敢于在上市前豪气分红。它自诩“技术派”，研发投入却捉襟见肘。它是“出口之王”，却又过度依赖高风险市场。它靠燃油车活着，却又不得不为新能源的未来烧钱。

这场IPO，就是一场豪赌。它赌的，是资本市场能容忍它的矛盾，相信它那个关于未来的故事。

但这盘棋，才刚刚开始。