中国“转型牛”内在趋势确定：经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革。当下中国社会和投资人关于“找资产”的需求持续井喷，尤其是发展逻辑坚实的优质资产。从交易上来看，当前A 股热门科技赛道调整幅度已接近历次科技牛情绪性调整的均值水平，调整时间相对较短，这意味着尽管后续板块仍有波动，但风险冲突和机构止盈相互交织有望令市场结构的改善速度更快。因此，外部扰动不会终结趋势，每一次回调都是增持中国的时机。

2025年三季报披露已正式收官。受益于AI算力爆发与需求端扩张，光通信概念股交出了一份亮眼的“成绩单”。Wind数据显示，光通信概念板块中，超七成上市公司前三季度实现业绩增长。机构表示，算力需求持续扩张利好频发等因素驱动光通信市场提前回暖。预计明年整个光通信产业链将从“争订单”全面进入“保交付”时代，龙头企业有望凭借其供应链掌控力脱颖而出。

市场有所恢复，看好储能全球共振大趋势不变。国内储能全面迎来经济性拐点，投资极为旺盛，主要是新能源市场化+容量电价推动，持续性上，中信建投认为储能累计渗透率尚不足10%，上调明年国内新增装机至300GWh。海外最大的机会来自数据中心带来的储能需求，龙头企业已有大量订单。储能将带动锂电需求明年增速超过30%，对应材料、电池、集成均存在投资机会。

黄金ETF大幅流出之后，金价失去了之前的锐气，也反证了9月份的暴涨行情属于典型的资金炒作。黄金面临的基本面支持有所弱化，如中美关税暂缓等因素，但这不是主要原因，前期涨幅过大，炒作过激需要得到修正。

周末国内黄金政策出现细微变化，即对黄金饰品开始收税，主要目的是为了抑制实物黄金投机，减少实物交割，认为此举对黄金的走势不会有实质影响，黄金的走势主要受到中美关系的影响，目前中美处于短期缓和阶段，对金价的支撑减弱。

黄金基本面方面变化不大，避险逻辑方面，短期中美关税协议达成，俄乌地缘情绪也有停火预期，使得短期避险明显缓和，投资逻辑方面，10月美联储降息25bp符合预期，但鲍威尔讲话偏鹰，带动美债美元反弹。不过美元信用下滑逻辑仍存，对中长期金价形成支撑。复盘三季度金价走势，炒作是主要因素，短期内金价仍待消化震荡。

上证指数在缩量行情下，主力资金选择了拉升大盘类个股，这也导致指数行情再度出现，场外看热闹，场内才是冷暖自助。配置方向上，继续关注科技主线以及景气度逐步筑底回升的价值方向。分析市场驱动因素，1）地缘层面，特朗普承认高额关税不可持续，中美关系有所缓和；2）宏观层面，二十届四中全会正在召开，稳增长政策预期或升温；结构上，受海外算力需求较强影响，算力产业链经过阶段回调后今日再次走强，光模块、光芯片等算力硬件延续上涨。

创业板指数补掉缺口后并未大幅度反弹，说明短线资金开始畏首畏尾，从市场情绪来看反弹机会还要等待，一旦出现反弹就是周线级别，但是这波回调仍然要小心为上。受海外消费电子龙头股价创历史新高影响，消费电子代工板块集体走强。深地科技概念受“十五五”催化开始发酵，带动挖掘机等工程机械板块今日走强。存储相关供给紧缺的预期下，景气周期回升与成长逻辑并存的存储板块也有所表现。