东北证券的付老师在公开的演讲中，曾用“JQK”理论解读中国的产业政策以及基于产业政策而衍生的投资机会。这个逻辑催生的投资机会，在产业上有，在股市也有。股市上的现象就是大家平时讲的政策牛市。比如，2009年和2025年这一波的牛市，都是经济不景气，政府这只看得见的手在发挥作用。
在中国，结构性牛市和政策密不可分
在中国投资，想要把握这种结构性的机会，就一定要懂得这些产业政策背后的逻辑。这个逻辑就是要尽量在早期投资，成熟期反而应该退出。这种中国式的智慧，巴菲特老爷子深谙此道，投资比亚迪就是最好的说明。
产业投资要趁早个人认为，付老师的“JQK”理论能够很好的解释中国产业政策所能带来的投资机会。这种投资机会是有特点的，不是任何时候都存在。
就好像牛市总是在后期才会被大家热议，在早期的时候大部分还是观望态度。等大家都认为牛市来的时候，机会也许就很有限了。这个逻辑和产业投资的逻辑是一致的，背后是市场机会和人性的共同作用。
硬科技得到了中国政策支持的大力支持
“J”和“Q”阶段是指国家大力提倡、尚未完全成熟的新兴产业（如现在的半导体、人工智能等），这些领域在政策的早期会有更多的投资机会，但一定要在早期投资，一旦成熟就会过热。
“K”阶段则是行业已发展成熟、进入激烈市场化竞争的阶段（如新能源领域），应该避免进入。
我们先不看新能源汽车的例子，让我们把目光放回到10多年，中国曾经也打造过一个绿色能源产业：光伏产业。
2004年光伏产业在中国依然很小，但随着2004年德国通过《可再生能源法》带动了欧美陆续出台产业补贴政策。产业需求开始爆发，这使得2001年成立的无锡尚德业绩暴涨，并于2005年12月在纽交所成功上市。
中国早期出台的光伏产业政策
正是在这样的背景下，中国于2006年出台了产业投资的扶持政策。巨大的市场，叠加产业政策，中国光伏产业在2006年至2008年期间迎来了第一轮巨大的投资热潮。许多企业纷纷涌入光伏制造领域，尤其是技术门槛相对较低的中游组件和电池片环节，产能迅速扩张。产业的迅速发展，催生出了一批公司在纽交所陆续上市，江西赛维、天合光能、英利绿色能源、晶澳太阳能陆续登录资本市场，并且获得市场的追捧，这极大的刺激了市场的投资热情。
这个阶段的光伏产业，属于典型的国家支持，但仍处于发展初期的新兴产业。2005-2007年期间，无锡尚德的股价涨幅超过了460%，市值一度超过100亿美元。
无锡尚德2005-2007年股价的变化
由于这个阶段的光伏产业的市场需求在国外，国内市场非常弱小。国外的光伏产业补贴在2008年金融危机的打击下陆续取消，行业受到冲击。为了应对金融危机，中国政府在2009年推出了“四万亿”的投资计划。地方政府为了经济增长指标，纷纷把目光投向了当时这个绿色的新兴产业：光伏。于是，我们看到了2009年后遍地开花的光伏项目，投资额动辄数十亿甚至上百亿人民币。
这个阶段的光伏产业是明显过热的，在地方政府的推动下，市场资金大量涌入，投资的成本也会变得居高不下，竞争开始白热化，想要赚到钱会开始变得越来越困难。因此，在政府这种不理智的参与时，投资者就应该警惕这背后的风险了。
巴菲特对于中国这些产业政策的投资逻辑了然于心，于是才有了2008年投资比亚迪的故事。
巴菲特投资比亚迪，17年回报超30倍2008年9月的时候，巴菲特投资了比亚迪这个看起来不符合他选股标准的股票，以每股8港元入股比亚迪，投资2.3亿美元，持股比例达到9.89%。到2025年完全退出，按照每股8港元计算，比亚迪这笔投资上，巴菲特的回报率约30倍。
巴菲特持股期间，比亚迪港股的走势图
当时市场上对于巴老爷子的这一投资举措，基本上持负面的看法。要知道，当时的比亚迪可是一个典型的矮穷矬，负债率高，而且净利润相比2007年还大幅下滑超过30%。可巴菲特看好中国新能源汽车市场的潜力及政策支持，以及比亚迪完整的产业链优势，于是做出了投资决定。
要知道，当时中国的新能源汽车弱小到什么程度？可以说完全是个小透明。
过去10年，中国新能源汽车的销量数据
2008年全国汽车的销量是938.05万辆，而当年新能源汽车的全年销量只有0.24万台，占比仅有0.025%。2012年中国新能源汽车的销量才超过1万辆，2015年中国新能源汽车的销量突破两位数达到34.04万辆，自此中国的新能源汽车开始进入发展的快车道。2024年中国新能源汽车的销量突破1000万辆。
那国家是在什么时候开始出台政策支持新能源汽车的发展的呢？2009年的1月。
2009年1月20日，财政部、科技部联合发布了《关于开展节能与新能源汽车示范推广试点工作的通知》（财建〔2009〕6号），宣布在北京、上海等13个城市开展节能与新能源汽车示范推广试点工作，中央财政重点对购置节能与新能源汽车给予补助，并制定了《节能与新能源汽车示范推广财政补助资金管理暂行办法》指导试点城市执行。
巴菲特是什么时候投资的比亚迪？2008年的9月。
中国新能源汽车行业政策的演变
2022年8月巴菲特开始减持比亚迪，虽然他表示比亚迪依然是行业龙头，但估值已经不便宜了。碰巧的是，中国新能源政策的大幅调整也刚好是在2022年底。2023年以后，新能源的政策支持力度就大不如前了。
个人觉得，巴菲特投资比亚迪的逻辑和付老师的逻辑是一致的。
国家鼓励一个行业发展，那一定是这个行业我们还很弱，还有明显的发展空间。因此，在新兴产业的早期，是完全可以参与进去的，特别是参与到行业龙头里面，更能充分吃到市场发展的红利。一旦产业政策大规模铺开，各地开始陆续跟进，行业就很容易变得过热，这时候再参与进去，估计就是僧多粥少，而且还不知道风险何时到来。
就好像牛市后期，跑步进厂的人才是最多的。这反而让涨幅更为惊人，让进场的人产生错觉。这其实也意味着一旦开始下跌，跌幅也会像雪崩那样，一发不可收拾。