2025年12月17日，科创板将迎来国产GPU领域第二家上市公司——沐曦股份（股票代码：688802.SH）。继摩尔线程12月5日以114.28元/股创下A股最高发行价后，沐曦股份以104.66元/股的定价紧随其后，成为今年第二高价新股。两家公司合计募资超120亿元，标志着国产GPU赛道正式进入“双核驱动”时代。
核心看点：
技术突破：沐曦全栈自研GPU架构，产品覆盖AI训练、推理及图形渲染，性能对标英伟达A100/H100，已批量应用于国家超算中心、运营商智算平台。
商业化加速：2024年营收7.43亿元（同比+1301%），2025年上半年收入9.15亿元，超2024年全年水平，亏损收窄64%。
政策红利：科创板“1+6”新政为未盈利硬科技企业开绿灯，沐曦上市后直接纳入“科创成长层”，享受流动性溢价。
沐曦股份网下申购倍数达2227.6倍，超过摩尔线程的1572倍，成为“打新之王”。尽管中签率仅0.0335%（每万人不足4人中签），但市场情绪高涨，部分投资者甚至将其视为“免费彩票”。
2. 估值争议：市销率23倍VS行业均值140倍以发行价计算，沐曦市销率（PS）为23.84倍，远低于可比公司均值（寒武纪、海光信息等PS约140倍）。若首日涨幅达425%（复刻摩尔线程），其PS将飙升至125倍，接近行业水平。但高估值背后，公司尚未盈利（2025年上半年亏损1.86亿元），需警惕业绩兑现风险。
3. 公募基金“包场”配售，散户跟风需谨慎94家公募旗下3810只产品合计获配14亿元，占网下配售总额90%以上。头部机构如易方达、南方基金重仓参与，显示专业投资者对国产GPU赛道的长期看好。但散户若盲目追高，可能面临短期回调压力。
曦云C系列：训推一体GPU，性能介于英伟达A100与H100之间，2026年量产C700系列对标H100。
曦思N系列：智算推理芯片，已应用于大模型训练，2025年出货量超2.5万颗。
曦彩G系列：图形渲染芯片，切入游戏、影视等消费级市场，补全生态版图。
2. 供应链自主：国产化率超90%从设计、制造到封装测试，沐曦构建了“设计-制造-封装测试”全流程国产供应链，规避地缘政治风险。其曦云C600系列已实现国产供应链闭环，关键零部件国产化率达95%。
通过自研MUSA架构与CUDA代码级兼容，开发者无需重写代码即可迁移模型。目前，沐曦GPU已支持PyTorch、TensorFlow等主流框架，适配百度文心、智谱GLM等大模型。
尽管2025年上半年亏损同比收窄64%，但公司预计全年亏损5.27亿-7.63亿元。GPU行业研发周期长、投入大，若2026年未能实现盈亏平衡（公司预测），高估值或难持续。
2. 竞争加剧：英伟达“特供版”返华抢市场英伟达H200芯片已获准重返中国市场（需缴纳25%分成），其性能仍领先国产GPU一代。此外，华为昇腾、寒武纪等国内对手加速技术迭代，沐曦面临“前有堵截、后有追兵”局面。
3. 供应链风险：先进制程依赖台积电沐曦C700系列需采用台积电3nm工艺，若地缘政治冲突升级，可能影响产能交付。公司虽在推进国产制程替代，但短期内难以完全摆脱外部依赖。
中国AI算力需求预计2030年达全球37.8%，而高端GPU进口依赖度超80%。政策明确要求2027年国产AI芯片自给率超70%，沐曦作为“国家队”成员，有望优先承接订单。
2. 技术路线：存算一体或成弯道超车机会传统GPU面临光子芯片、存算一体等新架构冲击。沐曦已布局存算一体技术，若能在2027年前实现突破，或重构行业格局。
3. 生态战争：从“能用”到“好用”国产GPU的终极战场是生态。沐曦需在开发者数量、工具链完善度、行业解决方案上持续投入，方能在CUDA垄断下撕开裂缝。
沐曦股份的上市不仅是一家企业的资本进阶，更是国产 GPU 产业从 “技术突破” 走向 “商业化落地” 的缩影。从 170 天闪电过会到机构疯抢筹码，市场投票的不仅是一家公司的未来，更是对算力国产化赛道的长期信心。
12 月 17 日的股价表现或许会有波动，但在 AI 算力需求爆发的大背景下，那些真正掌握核心技术、具备商业化能力的硬科技企业，终将穿越市场周期，成为资本市场的 “常青树”。
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国产GPU能否在3年内打破英伟达的垄断？
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