【小熊团队】闪迪2QFY26（=4Q25）业绩快评：业绩大超预期，指引大超预期，下半年仍加速增长 收入、净利润均大超预期。2QFY26（=4Q25）闪迪实现收入30.25亿美元，同比+61%、环比+31%，大超市场预期（26.59亿美金）；实现净利润9.67亿美金，同比+443%、环比+434%，大超市场预期（4.81亿美金）；实现EPS 6.20美元，大超市场预期（3.45美元）。 业绩指引大超预期，预计下半年增长会进一步加速。公司指引3QFY26（=1Q26）收入为44-48亿美金，同比+160%-183%，环比+45%-59%，大超市场预期（28.76亿美金）；指引3QFY26 EPS为12.0-14.0美元，同比+190%-205%，环比+94%-126%，大超市场预期（4.62美元）。根据电话会议披露内容，预计下半年增长会进一步加速。 毛利率持续提升。2QFY26（=4Q25）闪迪毛利率为51.1%，同比+18.6个pct、环比+21.2个pct；指引下季度（3QFY26）毛利率为65%-67%，继续大幅提升。 需求侧： 1）NAND处于AI基建扩张的核心位置，AI工作负载驱动SSD需求增长，特别是推理应用驱动终端部署容量大幅增长，预计短期、长期内都将实现显著增长。 2）下个季度供需差将进一步加剧，供不应求； 3）预计2026年，数据中心将首次成为NAND最大的市场，上季度将数据中心EB增长预期提升至45%（之前为25%），现在预计26年数据中心市场增速为65%。 4）同数据中心客户交流，他们在26、27、28年需求非常大，目前已经和公司讨论29、30年需求规划。 5）英伟达长上下文推理平台：根据公司测算结果，预计27年会额外增加75-100TB的容量需求，看28年，可能会进一步翻倍，这是非常真实的需求，会在下半年纳入预测数据，并延续至27、28年。 供给侧： 1）本季度，公司无法满足客户需求，优先考虑拥有多年供应框架和份额规划承诺的客户； 2）NAND推动着供应商和客户间关系根本性转变，为支撑超出市场传统周期性模式的结构性需求，供应的确定性、更长的规划周期以及多年的承诺日益重要，目前公司在和客户讨论，旨在从季度谈判到多年协议； 3）预计26年之后的客户需求仍远大于供给，公司会进行谨慎的配额规划，支持平均长期位元增长率维持在15%-19%； 分业务来看： 1）Datacenter（数据中心）业务实现收入4.4亿美元，同比+76%、环比+64%，主要受益于强劲的AI需求，已经在第二个超大规模客户完成PCIe Gen5 高性能TCL驱动器认证，未来几个季度会在其他超大规模企业完成认证，并推出BISC8 TLC解决方案；“Stargate”平台在两家云大厂验证，预计未来几个季度出货并确收； 2）Edge（边缘侧，PC和移动设备）业务实现收入16.78亿美元，同比+63%、环比+21%；需求明显超过供给，在现有的供应范围内优化产品组合，确保获得最佳的长期回报。 3）Consumer（消费级）业务实现收入9.07亿美元，同比+52%、环比+39%；产品组合向高端产品和高价值配置转型，支撑存储容量增长和盈利能力。