长江商报消息●长江商报记者沈右荣
产业转型升级成效，在阿里巴巴（09988.HK、BABA.US）财报里开始有了体现。
2025年11月25日晚，阿里巴巴公布了2026财年中期业绩。中期，阿里巴巴实现营业收入4954.47亿元，创下同期新高，同比增长3%；归母净利润（指归属于普通股股东的净利润）641.06亿元，同比下降6%。
其中，2026财年第二季度，阿里巴巴实现营业收入2477.95亿元，同比增长5%；归母净利润209.90亿元，同比下降52%。
增收不增利，与阿里巴巴的产业调整直接相关。目前，公司深度聚焦AI+云、大消费两大核心业务，核心业务营业收入快速增长。与之对应的是，即时零售、用户体验及科技投入增加。
阿里巴巴面对未来，选择战略性投入。2026财年第二季度，公司资本开支315亿元。过去四个季度，阿里在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元。
阿里巴巴CEO吴泳铭在财报电话会议中表示，此前说的3800亿元资本开支偏保守，未来可能进一步增加投入。
AI相关收入连续九季高增
阿里巴巴交出了一份符合预期的季度报告。
根据阿里巴巴发布的业绩公告，2026财年中期，公司实现营业收入4954.47亿元，创了同期历史新高，同比增长3%；归母净利润为641.06亿元，同比下降6%。
归母净利润下降，主要是受第二季度影响。2026财年第一季度，阿里巴巴实现的营业收入为2476.52亿元，同比增长2%；归母净利润为431.16亿元，同比增长78%。
第一季度的归母净利润大幅增长，原因在于：一方面，股权投资发生市值变动；另一方面，处置Trendyol本地生活服务业务产生了收益。
2026财年第二季度，阿里巴巴实现营业收入2477.95亿元，同比增长5%；归母净利润209.90亿元，同比下降52%。
对比第一季度，第二季度的营业收入增速有所加快。实际上，如果剔除已出售业务影响后，同口径收入同比增长15%。这一增长主要得益于AI驱动的云业务和快速扩张的即时零售板块。
第二季度，阿里巴巴的AI+云、大消费两大业务均强劲增长。阿里云收入398.24亿元，同比增长34%，增速创下三年来新高，也高出市场预期的30%。云业务中，AI相关产品收入连续九个季度实现三位数同比增长，AI相关服务贡献了云业务对外收入的约20%。
大消费平台协同效应显现，客户管理收入789.27亿元，同比增长10%；即时零售业务收入229.06亿元，同比增长60%。
阿里巴巴还披露，即时零售业务规模持续增长，带动淘宝App月活跃消费者同比快速增长。2025年天猫双11狂欢季，淘宝App实现了消费者同比双位数增长，88VIP会员数量持续同比双位数增长，已经超过5600万。
对于备受关注的即时零售业务，阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡在电话会上肯定了闪购与电商的协同效应，认为其在食品、大健康消费领域有明显效果，如天猫超市闪购订单相比8月份增长30%，因此阿里还会对闪购坚定投入。
单季资本开支达315亿
阿里巴巴2026财年第二季度营收、归母净利润严重背离，主要是与资本开支相关。
近年来，阿里巴巴对产业进行了调整升级，深度聚焦AI+云、大消费两大核心业务。核心业务收入强劲增长，非核心业务相对疲软。2026财年第二季度，阿里巴巴包括盒马、菜鸟、阿里健康等所有其他业务收入为629.69亿元，同比下降25%，成为公司收入唯一下滑的板块。
至于第二季度利润大幅缩水，主要原因是投入增加。
阿里巴巴首席财务官徐宏在财报电话会上表示，第二季度（2025年7月1日至9月30日）是闪购业务投入高点，随着整体效率的显著改善和规模稳定，预计闪购业务的整体投入会在下个季度显著收缩。当然，阿里也会根据整个市场的竞争状态，动态调整投资策略。
蒋凡也在电话会上明确说，第一阶段规模扩张已结束，当前已经进入第二阶段，即“效率优化”阶段。近期淘宝闪购在保持份额的同时，UE（单位经济效益）优化取得显著进展。
财报披露，2026财年第二季度，阿里巴巴的资本开支为315亿元。过去四个季度，阿里在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元。面向未来，阿里选择持续做战略投入。
阿里巴巴表示，正是因为投入增加，导致第二季度利润下降。
2026财年第二季度，阿里巴巴的经营现金流净额为100.99亿元，同比下降68%，主要原因就是即时零售和云基础设施投入增加。
吴泳铭表示，未来三年内，AI不存在泡沫。阿里云的AI服务器上架节奏，严重跟不上客户订单的增长速度，阿里云在手的积压订单数量还在持续扩大。供应链端如FAB、存储、CPU都处于紧缺状态，3到5年前的老一代GPU都是满载状态，供应链扩产周期则需要2到3年才能缓解。
基于此，吴泳铭称，目前来看，阿里巴巴此前宣布的3800亿元投入少了，未来可能进一步增加投入。
着眼未来，用现在的投入谋求未来的增长，短期内，阿里巴巴的盈利承压不难理解，也不令人意外。
此前，阿里巴巴发布的旗舰模型Qwen3-Max性能跻身全球第一梯队。
国际权威市场调研机构英富曼（Omdia）发布的《中国AI云市场，1H25》报告显示，2025年上半年，中国AI云市场规模达223亿元，阿里云占比35.8%，位列第一，市场份额超过第二到第四名的总和。
短期阵痛符合预期，阿里巴巴给了市场长期价值想象空间。但是，未来能否顺利变成财报上实实在在的数据，还存在不确定性。
二级市场上，2025年，阿里巴巴港股股价曾翻了一倍多。但在11月26日，其港股股价收跌1.90%。
视觉中国图