宠物领域核心上市公司全维度深度解析（2025）一、行业全景总览中国宠物经济已迈入“质量驱动”的结构性转型期，2024年市场规模突破3500亿元，预计2025年将达4000亿元，其中宠物食品（52.8%）、宠物医疗（28%）合计占据超80%市场份额，形成“食品稳基、医疗领航、服务突围、用品创新”的格局。行业核心驱动力源于人口结构变化（90后/00后+银发族成为消费主力）、消费理念升级（单宠年消费增至4200元）及政策资本双重护航，呈现“渗透率提升+客单价增长”双轮驱动特征。当前上市公司主要集中于食品、用品两大赛道，医疗赛道龙头正加速资本化，行业并购整合加剧，马太效应显著，具备“研发+产品+供应链”综合能力的企业持续占据优势。二、核心上市公司分维度解析（一）宠物食品赛道：龙头领跑，结构分化1. 乖宝宠物（301498）• 核心业务与产品：国内宠物食品龙头，构建“主粮+零食+保健品”全品类矩阵，境内以“麦富迪”覆盖大众市场，“弗列加特”攻坚高端冻干粮赛道，境外以ODM/OEM服务全球客户。2025年上半年主粮营收18.83亿元（+57.09%），成为第一增长引擎，弗列加特销额同比激增145.9%，稳居高端猫粮头部阵营。• 财务表现：2025年前三季度营收47.37亿元（+29.03%），归母净利润5.13亿元（+9.05%）；上半年第三方平台直销收入12.10亿元（+39.72%），阿里系/抖音系贡献8.85亿元（+45.85%）。核心痛点在于利润增速滞后于营收，第三季度净利润同比下滑16.65%，系“双11”费用预投、激励费用增加及供应链成本波动所致。• 核心竞争力：全域渠道布局成熟，线上直销占比持续提升，海外研发中心构建技术壁垒，国产替代与高端化战略成效显著，境内收入占比达67.71%，抗风险能力较强。• 战略与资本动作：聚焦自有品牌升级，强化电商渠道运营，通过费用投放抢占高端市场份额，暂无大规模并购动作，依赖内生增长与渠道优化。• 风险提示：销售费用高企导致盈利效率承压，国际贸易摩擦影响海外业务，高端市场竞争加剧。2. 中宠股份（002891）• 核心业务与产品：全球宠物食品领先企业，产品涵盖零食、主粮、湿粮等，境内拥有“顽皮”“领先”等品牌，境外客户覆盖全球50+国家，双循环战略清晰。2025年上半年境内自主品牌收入同比增长25%，成为增长核心动力。• 财务表现：2025年上半年营收24.32亿元，归母净利润2.03亿元（+42.56%），创半年报历史新高，盈利能力显著优于行业均值。整体毛利率稳定，费用控制能力较强，未出现显著成本压力传导。• 核心竞争力：全球化供应链布局完善，境外代工业务提供稳定现金流，境内品牌矩阵持续丰富，渠道覆盖线上线下全场景，国产替代进程中份额持续提升。• 战略与资本动作：通过产业基金布局产业链上下游，参与投资高爷家等创新品牌，推进“自有品牌+代工”双轮驱动，加速高端化与智能化转型。• 风险提示：海外市场需求波动，原材料价格上涨影响盈利，自主品牌高端化突破不及预期。3. 佩蒂股份（300673）• 核心业务与产品：以宠物零食、主粮为主，境外业务占比超80%（2024年报数据），依赖海外代工订单，境内品牌布局相对薄弱，产品以肉干、洁牙骨等传统品类为主。• 财务表现：2025年上半年业绩承压，营收7.27亿元（-13.94%），归母净利润7910万元（-19.23%），经营活动现金流净额-3100万元，同比下滑超269倍，系美国关税政策冲击导致海外订单收缩。• 核心竞争力：海外客户资源稳定，代工生产经验丰富，成本控制能力较强，但自有品牌势能不足，境内市场拓展缓慢。• 战略与资本动作：计划设立宠物产业基金，聚焦食品领域投资，试图通过资本运作弥补境内业务短板，缓解单一市场依赖风险。• 风险提示：海外市场集中度过高，关税政策变动风险，境内品牌建设滞后，现金流恶化风险。4. 路斯股份（920419）• 核心业务与产品：聚焦肉干、主粮、罐头等品类，境外营收占比63.92%，境内推出双品牌战略主攻主粮市场，2025年上半年主粮产品营收同比增长40.02%，洁牙骨增长212.34%，产品结构持续优化。• 财务表现：2025年上半年营收3.91亿元（+11.32%），但归母净利润3046.15万元（-12.07%），呈现“增收不增利”特征，净利率降至5.75%，系传统肉粉产品价格下行拖累利润。• 核心竞争力：境外渠道拓展成效显著，产品结构优化方向清晰，细分品类洁牙骨具备竞争优势，但境内市场渗透率仍较低。• 战略与资本动作：强化境内自有品牌建设，重点推进主粮品类增长，暂无重大并购计划，依赖产品结构升级实现转型。• 风险提示：境外业务占比过高，原材料价格波动影响盈利，境内市场拓展不及预期。5. 天元宠物（301335）• 核心业务与产品：跨界布局“用品+食品”双赛道，用品端以宠物窝垫、猫爬架为主（猫爬架营收2.15亿元，+19.40%），食品端2025年上半年营收6.68亿元（+16.68%），成为第二增长曲线。• 财务表现：2025年上半年营收14.35亿元（+14.59%），归母净利润3745.94万元（+20.14%），境外营收6.55亿元（+17.93%），境内外均衡发展。期间费用率16.49%，同比上升3.58个百分点，系并购与营销投入增加。• 核心竞争力：用品业务基础扎实，食品业务快速起量，并购整合能力突出，境内外渠道协同效应逐步显现。• 战略与资本动作：积极开展并购扩张，收购“它品”及淘通科技，完善渠道与产品布局，通过产业基金整合产业链资源，加速全品类转型。• 风险提示：并购后的整合风险，销售费用激增导致盈利承压，食品业务竞争加剧。（二）宠物用品赛道：跨界融合，全品类扩张依依股份（001206）• 核心业务与产品：“宠物纸尿裤第一股”，主营宠物垫、尿裤等卫生用品，长期为国际品牌代工，2025年上半年营收8.88亿元（+9.34%），归母净利润1.02亿元（+7.37%），主业稳健增长。• 财务表现：盈利能力稳定，毛利率维持行业中等水平，现金流状况良好，为跨界并购提供资金支撑，上半年未出现业绩波动。• 核心竞争力：卫生用品细分赛道龙头，供应链管理成熟，代工业务提供稳定现金流，产业基金布局为转型奠定基础。• 战略与资本动作：加速“用品+食品+医疗”全产业链布局，拟全资收购宠物食品品牌高爷家，通过产业基金投资瑞派宠物医院（近600家门店），若交易完成将实现三大核心赛道全覆盖。• 风险提示：并购标的整合不及预期，食品与医疗业务缺乏运营经验，跨界转型风险较高。（三）宠物医疗赛道：连锁化加速，资本化进程推进瑞派宠物（拟赴港上市）• 核心业务与产品：大型宠物连锁医院运营商，下辖门店近600家，覆盖27省70余座城市，聚焦宠物诊疗、疫苗接种、专科医疗（肿瘤、骨科）等核心服务，与玛氏集团、瑞普生物等形成战略协同。• 财务表现：未披露最新财报，依托连锁化规模效应实现营收稳步增长，专科医疗占比提升推动客单价上涨，盈利能力持续优化。• 核心竞争力：门店网络布局广泛，专科医疗能力突出，获得高盛资本、华泰新产业基金等巨头投资，品牌认可度与行业资源优势显著。• 战略与资本动作：推进港股上市进程，通过并购加速门店扩张，强化“医疗+用品+服务”一体化布局，与依依股份等上市公司形成资本联动。• 风险提示：医疗合规监管趋严，门店扩张导致运营成本上升，行业连锁化竞争加剧。三、行业核心趋势与投资逻辑1. 赛道分化与龙头集中宠物食品赛道呈现“头部双雄（乖宝、中宠）领跑，中小玩家承压”格局，CR10有望向发达国家水平（76%-85%）靠拢；用品赛道加速跨界融合，“用品+食品”成为主流扩张路径；医疗赛道连锁化率快速提升，头部机构资本化进程加速，未来3年市场规模CAGR将达16%。2. 核心增长驱动因素• 消费升级：功能性主粮、处方粮、智能用品年增速超20%，“人宠同源”理念推动高端品类渗透率提升；• 渠道变革：线上电商（尤其是抖音等内容平台）增速超线下3倍，线上直销成为品牌增长核心引擎；• 全球化布局：宠物食品出口额年增22%，智能用品出海增速达75%，东南亚、欧洲成为核心增量市场；• 资本整合：头部企业通过产业基金（中宠、依依、佩蒂等均设立相关基金）加速并购，行业集中度快速提升。3. 风险与挑战• 成本端：肉类、谷物等原材料价格波动影响食品企业盈利；• 市场端：海外关税政策变动冲击出口导向型企业，境内高端市场竞争加剧；• 运营端：并购后的整合风险、医疗行业合规监管趋严、跨界转型经验不足等。4. 投资价值排序• 首选标的：乖宝宠物（全品类布局+高端品牌突破+渠道优势显著）、中宠股份（双循环战略+盈利稳健+资本布局完善）；• 潜力标的：依依股份（跨界并购打开成长空间+现金流充裕）、瑞派宠物（医疗赛道龙头+资本化红利）；• 谨慎关注：佩蒂股份（海外依赖度高+业绩承压）、路斯股份（盈利质量下滑+境内市场拓展缓慢）。四、 深研解构总结宠物行业正处于从“分散竞争”向“龙头集中”的关键转型期，上市公司的核心竞争力已从单纯的产品制造转向“品牌+渠道+供应链+资本运作”的综合能力比拼。食品赛道的高端化与全球化、用品赛道的跨界融合、医疗赛道的连锁化与资本化，将成为未来3年的核心投资主线。对于投资者而言，应重点关注具备自有品牌势能、全域渠道布局、稳健财务状况及清晰资本战略的企业，同时规避过度依赖单一市场、盈利质量恶化及转型风险较高的标的，把握行业结构性升级与集中度提升带来的投资机遇。