美东时间周四美股未能顶住震荡，纳指大跌逾2%，道指、标普500指数同步收跌。即便英伟达交出营收570.06亿、同比增长62.49%的亮眼财报，也未能扭转颓势。这波下跌绝非短期情绪宣泄，而是多重深层矛盾的集中爆发，背后逻辑较以往更为复杂。 核心症结在于美联储内部的政策分歧白热化。10月FOMC会议纪要显示，降息决议以10票赞成、2票反对通过，已有分歧显现，而最新表态更趋对立：部分官员担忧通胀未达目标，警告贸然降息恐重燃通胀。 另一派则支持持续宽松。鲍威尔明确表示12月降息并非板上钉钉，叠加关键经济数据严重滞后，11月非农数据赶在议息会议前一天才公布，美联储决策缺乏充分依据，投资者自然趋于谨慎。 AI赛道的机构分歧进一步加剧市场波动。英伟达财报亮眼且Blackwell芯片需求火爆，但股价从早盘涨5%转为收盘跌近3%。 这背后是资管巨头的操作分化：桥水三季度大砍65%英伟达仓位，软银、Peter Thiel旗下基金直接清仓，而摩根大通等则逆势加仓。 更关键的是，54%的全球基金经理认为AI股已进入泡沫区域，担忧“循环融资”推高的估值缺乏盈利支撑，这种分歧让科技股失去统一上涨动力。 市场流动性的隐性紧张被低估。美联储宣布12月1日提前终止缩表，看似宽松，实则因银行准备金逼近充足阈值，隔夜逆回购余额归零、常备回购便利使用量激增，反映货币市场融资压力加大。依赖宽松流动性支撑的高估值科技股，首当其冲遭遇资金撤离。 科技股与中概股的下跌各有深层原因。科技股呈现明显“马太效应”，甲骨文暴跌6.58%，谷歌受反垄断与AI竞争双重压力，布局滞后的企业被加速淘汰。 中概股则受美国“外国公司问责法案”等政策打压，纳斯达克中国金龙指数跌3.26%，蔚来、腾讯音乐跌幅超5%，外部监管与技术封锁的不确定性持续传导。 防御股逆势上涨逻辑已更新。沃尔玛涨超6%、可口可乐涨近3%，不再是单纯避险，而是资金对通胀新扰动的理性应对。 鲍威尔此前提醒，关税影响尚未完全传导至终端，消费必需品企业抗成本冲击能力强，成为资金的安全选择。 这波下跌是政策分歧、AI估值重估、流动性压力与行业分化共同作用的结果。短期市场仍将在不确定性中震荡，但长期来看，震荡正是市场自我筛选的过程。 真正具备核心技术、能抵御外部冲击的企业终将脱颖而出，对投资者而言，聚焦价值而非短期涨跌，才是穿越波动的关键。