我们用百事可乐（PepsiCo）这个真实案例来证明。我们回顾1989年至1991年的百事可乐。当时它的年净利润为11亿美元。如果你愿意以10倍市盈率（P/E）购买，公司价值为110亿美元；如果你愿意以20倍P/E购买，公司价值为220亿美元。但如果我让你以40倍P/E（即440亿美元）购买，你可能会试图做空它，因为它太贵了。然而，在接下来的25年里（直到2016年），百事可乐的销售额增长了三倍多，利润增长了六倍。如果你当初以10倍市盈率购买，复合年化回报率为14.3%。如果你当初以20倍市盈率购买，回报率为11.1%。如果你当初以30倍市盈率购买，回报率为9.3%。如果你当初以40倍市盈率购买，回报率为8.1%。同期，将股息再投资的标普500指数回报率为9.1%。这意味着，即使你当初为百事可乐支付了32倍的市盈率，你也仍然可以跑平指数；支付30倍市盈率，你就能跑赢指数。人类非常不擅长判断长期内不同复合增长率的影响。长期来看，决定收益的是公司自身的表现。