转：【浙商宏观李超何佳烨】是否牛市可以脱离基本面而存在？

一句话：短期可离，长期必归

经济好的时候也有熊市？

2001-2005年名义GDP累计增长69%，但因核心企业上市滞后、结构失衡，上证指数暴跌。

经济疲弱时也有牛市？

反观1996-1997年与2014-2015年，虽然物价为负数，但有宽货币叠加资本市场改革，牛市照样来。

股价是怎么形成的？

股价的形成来自基本面预期的贴现。在基本面不佳的情况下，无风险利率的降低或者风险偏好的提升都有利于牛市的形成。

未来怎么看？

进入2026年后，在结构转型阵痛期，即使基本面表现不佳的背景下，我们仍然看好风险偏好驱动的牛市行情。

若要走出超长牛市，仍取决于经济增长质量、结构转型进展与政策引导下的风险偏好变化。

风险提示：中美摩擦超预期，货币政策转向