降息

美联储议息会议本身乏善可陈，但其后的市场反应至关重要，需警惕流动性风险正在加剧。

此次会议结果基本符合预期，但缩表推迟至12月1日，与市场预期略有偏差。美股、美元指数表现契合预期，黄金、白银因未能突破4020、48.5的关键阻力位，震荡下跌。值得注意的是美债收益率表现“诡异”：十年期美债收益率上涨2.47%至4.074%，源于缩表持续及美国政府发债潮；而受降息影响本应下跌的短期美债收益率大幅反弹，两年期上涨3.05%至3.592%，两个月期、三个月期同步上涨，这意味着市场可能在抛售优质抵押品换取现金。

关键数据印证流动性紧张：截至10月28日，SOFR（担保隔夜融资利率）升至4.31%，较贴现窗口利率高6个基点、较逆回购利率（RRP）高31个基点，创2020年3月以来新高；SOFR-IORB利差达16个基点，为疫情以来最高。正常利率排序被扭曲为SOFR＞DWR＞IORB＞RRP，且流动性工具SRF使用量已达102亿美元，凸显银行现金短缺的流动性危机信号。

核心原因在于美国政府停摆：作为重要流动性提供者，政府停摆后TGA向银行注入的日流动性从1000亿降至50亿；政府每年需发2万亿美元国债融资，机构依赖RRP隔夜借款加10倍杠杆购买，再以国债为抵押品融资，而当前RRP仅余22亿美元，银行准备金可动用空间有限，新抵押品断供导致流动性萎缩。同时，企业和个人因无法获得政府相关款项，从银行取钱维持运营与生活，加速银行资金流失，甚至可能引发挤兑。

目前政府停摆已28天，历经13次表决仍无进展，35天是市场恐慌临界点。有消息称特朗普或将确定新美联储主席，打开印钞机可能成为唯一解决方案。