01央企股权激励
央企股权激励是深化国企改革、提升企业价值的重要举措。目前已形成覆盖多类企业的政策体系，将核心人才与企业利益深度绑定
2025年考核体系进一步优化，突出现金流管理、科技创新和市值管理，要求实现“一增一稳四提升”。政策层面同步推动市值管理，鼓励通过投资者沟通、并购重组、回购增持与分红提升市场认可度，并提供低成本再贷款支持
激励实施仍面临估值偏低、工资总额限制与重复激励等挑战
宝武、中铝等案例表明，科学设置业绩考核是关键。需关注宏观、政策及资本市场风险，以确保激励效果与企业高质量发展同步实现
多层次股权激励政策体系
央企股权激励已形成多层次政策框架，覆盖境内、境外上市公司、混合所有制企业及科技型企业。核心政策包括《国有控股上市公司实施股权激励试行办法》《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》《国有科技型企业股权和分红激励暂行办法》《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》等，旨在通过市场化激励工具绑定核心人才利益，提升企业活力和竞争力
股权激励政策工具箱
央企股权激励包括现金结算类（项目收益分红、岗位分红等）、股权结算类（股权奖励、股权认购等）、综合类，实施过程中需明确以下关键要素：
（1）激励方式：股权激励方式包括股票期权、股票增值权、限制性股票等，不同激励方式对应激励对象不同权利
（3）激励对象：聚焦董事、高管及核心骨干
（4）授予数量：累计不超过股本总额的10%（科创板放宽至20%）
（5）定价机制：行权价不低于公平市价，限制性股票授予价不低于市价50%
（6）时间安排：股权激励计划的有效期自股东大会通过之日起计算，一般不超过10年
（7）考核机制：需设置综合性指标（如ROE、现金流、研发强度等），并与个人绩效挂钩，分档确定解锁比例
（8）业绩考核：将权益的授予、生效（解锁）与激励对象个人绩效考核评价结果挂钩
股权激励与市值管理
1、2024年以来，国资委与证监会共同推动市值管理体系建设：发布《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》，明确市值管理定义及规范要求；国资委提出用好市值管理“工具箱”，包括投资者关系管理、股权激励、并购重组、回购增持、提高分红比例等；
2、央行设立3000亿元再贷款支持上市公司回购增持，利率仅1.75%，显著降低融资成本，鼓励高股息策略
实施难点与挑战
1、估值问题：央企估值普遍偏低，受传统行业占比高、周期性强、创新业务占比低等因素影响
2、工资总额限制：对央企工资总额做出了具体规定，直接影响中长期激励工具的成本核算与实施空间；分红类激励需计入工资总额，股权类工具虽可规避但受市场波动影响大
3、重复激励约束：同一对象5年内不得重复实施股权激励，需科学规划激励周期与对象覆盖
风险提示：
相关上市公司开展股权回购或股权增持进度较慢、不及预期的风险。
相关上市公司并购重组项目推进速度不及预期的风险。
相关上市公司营收、利润，所属行业景气等基本面因素存在波动，影响公司现金流，进而影响公司及控股股东开展回购增持的风险。
全球经济增速放缓，宏观经济运转不确定性加剧的风险。资本市场与宏观经济息息相关，以当前A股市场为例，俄乌地缘冲突持续恶化、海外经济体衰退等因素都可能会影响上市公司海外资产的业务及业绩表现，进而影响上市公司资产定价和估值。
资本市场流动性风险。资本市场表现与市场流动性高度相关，如果市场流动性出现大幅边际变化，则可能相关上市公司市场定价或走势表现不及投资者预期，进而影响上市公司开展股权回购和增持的进度。
证券研究报告名称：《央企股权激励——央国企研究系列（七）》
对外发布时间：2025年10月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
张玉龙SAC编号：S1440518070002
SFC编号:BPW299
王大林SAC编号：S1440520110002
02多地设产业平台整合优势资源，央国资并购重组再加速
市值管理工具：并购重组工具——本周新增6起央国企资产重组，其中新筑股份整合蜀道集团清洁能源资产、海光信息吸并中科曙光均为上市公司间重大资产重组。另外三起推进中事件分别为北汽整合资产、ST联合置入优质资产“保壳”和电投能源整合集团内优质资产。回购工具——截至5月31日，5月仅新增1家央企国脉文化开展回购，回购金额上限1.00亿元；新增海正药业、海南华铁、长虹华意、四川长虹、长虹美菱、东方证券6家地方国企新公告开展回购。增持工具——截至5月31日，5月A股市场累计新增2家央企（中国黄金、中铁工业）开展增持，两家央企的增持金额上限合计6.35亿元；新增黄河旋风、鸿利智汇、三峰环境、恒顺醋业、新华医疗5家地方国企开展增持，增持金额上限合计8.50亿元。回购增持再贷款——5月最后一周（05.26-05.30）新增9家企业公告获批回购增持专项贷款，获批贷款金额合计17.52亿元。本周新增获批贷款的公司包括中通客车、中国黄金、中国化学、中设股份在内的4家央国企。
风险提示：
相关上市公司开展股权回购或股权增持进度较慢、不及预期的风险。
相关上市公司并购重组项目推进速度不及预期的风险。
相关上市公司营收、利润，所属行业景气等基本面因素存在波动，影响公司现金流，进而影响公司及控股股东开展回购增持的风险。
全球经济增速放缓，宏观经济运转不确定性加剧的风险。资本市场与宏观经济息息相关，以当前A股市场为例，俄乌地缘冲突持续恶化、海外经济体衰退等因素都可能会影响上市公司海外资产的业务及业绩表现，进而影响上市公司资产定价和估值。
资本市场流动性风险。资本市场表现与市场流动性高度相关，如果市场流动性出现大幅边际变化，则可能相关上市公司市场定价或走势表现不及投资者预期，进而影响上市公司开展股权回购和增持的进度。
报告来源
证券研究报告名称：《多地设产业平台整合优势资源，央国资并购重组再加速——2025年5月央企研究月报》
对外发布时间：2025年6月3日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
张玉龙SAC编号：S1440518070002
SFC编号:BPW299
赵子鹏SAC编号：S1440523080001
03重庆国资控制权交易：央地合作新典范
控制权交易（转让），是指公司控股股东或实际控制人发生变更的交易行为，在交易过程中，出让方将其对标的公司的控制权让渡给受让方。从2016年开始至今的新一轮国资国企改革中，采用的控制权交易主要包括协议转让及要约收购、定向增发及资产注入、MBO、混改、国资划转五种方式。
重庆市的央地合作模式作为国资控制权交易的典范，近两年间已落地推进了中国通用技术集团取得重庆化医集团股权中国物流集团战略整合重庆物流集团、中国国机集团受让川仪股份控制权等多个重要案例。我们认为在当前央国企加速进行并购重组的大背景下，地方国企通过央地合作的模式来盘活资产、提高经营效率是一条重要路径，重庆模式参考意义较强。
控制权交易概述：
控制权交易：公司控股股东或实际控制人发生变更的交易行为，在交易过程中，出让方将其对标的公司的控制权让渡给受让方。
国改中的控制权交易：
协议转让及要约收购、定向增发及资产注入、MBO、混改、国资划转
控制权交易的变化：协同效应、治理水平变化、战略变化
重庆深化国企改革思路：
三攻坚一盘活：国有企业改革、园区开发区改革、政企分离改革攻坚战；推动国有资产盘活取得重大成果。
国企改革专业化重组：聚焦先进制造业、专业化现代服务业、基础设施建设运营、城市发展和综合开发、金融服务、文旅融合发展“六大领域”。
重庆国改案例分析：
重庆机电集团托管重庆轻纺集团：上海三毛、登康口腔控制权转移
中国通用技术集团取得重庆化医集团股权：重药控股控制权转移
中国物流集团战略整合重庆物流集团：重庆港控制权转移
中国国机集团受让川仪股份控制权：川仪股份控制权转移
风险提示：
相关地方国企开展资本运作或央地合作进度较慢、不及预期的风险。
相关地方国企在央地合作后业务整合及业绩体现速度不及预期的风险。
相关上市公司营收、利润，所属行业景气等基本面因素存在波动，影响公司现金流，进而影响公司及控股股东开展回购增持的风险。
全球经济增速放缓，宏观经济运转不确定性加剧的风险。资本市场与宏观经济息息相关，以当前A股市场为例，俄乌地缘冲突持续恶化、海外经济体衰退等因素都可能会影响上市公司海外资产的业务及业绩表现，进而影响上市公司资产定价和估值。
资本市场流动性风险。资本市场表现与市场流动性高度相关，如果市场流动性出现大幅边际变化，则可能相关上市公司市场定价或走势表现不及投资者预期，进而影响上市公司开展股权回购和增持的进度。
报告来源
证券研究报告名称：《重庆国资控制权交易：央地合作新典范——央国企研究系列（四）》
对外发布时间：2025年2月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
张玉龙SAC编号：S1440518070002
SFC编号:BPW299
赵子鹏SAC编号：S1440523080001
04央企市值管理意见落地，企业长期价值持续提升
12月17日，国资委针对央企部署了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，在细化10号文要求的基础上，对于央企的市值管理工具箱进行了进一步阐明。从具体工具来看，并购重组作为本轮央企开展价值创造的主工具，政策利好不断涌现，意在促进企业发展实现新质生产力；回购增持工具则作为支持股价的快速反应工具，建立常态化运用机制；分红工具作为基础工具进行投资者预期管理；分拆上市作为补充工具，政策窗口有望逐渐打开。
事件
12月17日晚间，国资委在网站上发布近期印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（简称《意见》）的相关信息。《意见》共九条，主要包括明确市值管理目标和方向，用好市值管理“工具箱”，健全工作机制、强化正向激励，坚守合规底线四方面内容。
简评
1.《意见》和10号文要求相辅相成，对央企开展市值管理提出增量要求
《意见》细化了11月15日证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》（简称“10号文”）的要求，展开详述了央企后续开展市值管理的工具箱。《意见》总计9条，从文件结构来看，第一条主要阐明央企市值管理目标，也即“提高上市公司发展质量，发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用”第二到七条部署并购重组、市场化改革、信息披露、投关管理、投资者回报、股票回购增持等六类市值管理工具的运用情形和运用模式，第八条和第九条分别规范市值管理的正向激励（将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核）和负面情形。对比两份文件的要求可以看出，文件在对10号文的市值管理的定义、市值管理相关主体的责任义务和鼓励禁止事项三方面进行了一一对应细化的基础上，对于央企的市值管理工具箱进行了进一步阐明。
值得一提的是，《意见》结合10号文对的两类公司特殊要求（指数成份股、长期破净股），对涉及的央企也进一步提出增量要求。其中针对指数成份股，10号文正式稿要求需制定市值管理制度并披露制定情况，针对股价短期连续或大幅下跌时需有应对预案，而《意见》则将涉及范围从指数成份股央企扩大至所有央企，文件第七条提出，持续提升应对资本市场复杂情况的能力水平，指导控股上市公司提前谋划股价短期连续或大幅下跌时的应对预案，提高反应速度、决策效率和执行效率，稳定市场情绪，有效维护上市公司市值。针对长期破净股，10号文要求企业制订明确的估值提升规划，而《意见》进一步要求央企将解决长期破净问题纳入年度重点工作，指导长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行。
2.并购重组工具：作为本轮央企开展价值创造的主工具，促进企业发展、实现新质生产力
《意见》第二条表述：……支持控股上市公司围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力、促进产业升级实施并购重组。引导控股上市公司深耕主责主业，密切关注行业周期变化和竞争态势演进，聚焦产业链供应链关键环节加快整合行业优质资产，打造行业龙头企业。……
并购重组作为本轮央企开展市值管理的“价值创造”主工具地位进一步明确。自9月24日“并购六条”始，围绕并购重组的政策利好频出，央国企开展资产并购重组整合的环境持续放宽。本次《意见》对并购重组在央企市值管理过程中作用进行了明确，一是对于产业链主导地位的央企，要进一步做大做强，提出聚焦产业链供应链关键环节加快整合行业优质资产，打造行业龙头企业、促进产业升级；二是对于能够发展新质生产力的企业，提出通过并购重组加快布局战略性新兴产业和未来产业，培育新质生产力，打造产业领先企业。一系列举措本质上都是为了减少不必要的竞争、形成业务协同，从而更好发挥央国企在我国经济发展中的带动作用，已经处于行业龙头或次龙头地位的企业将持续受益于重组的开展。
业务流动性双弱的破净央企后续将作为优质资产整合或注入的平台，进行妥善处置。值得一提的是，《意见》第七条亦提出，对业务协同度弱、股票流动性差、基本失去功能作用的破净上市公司，鼓励通过吸收合并、资产重组等方式加以处置。政策意在引导央企集团提高上市平台的“质”，而非单纯重“量”，建议关注同一控股股东体系内存在优质资产未上市，同时存在上市平台业务欠佳的央企集团。
3.回购增持工具：后续将作为支持股价的快速反应工具，进行常态化运用
《意见》第七条表述：中央企业和控股上市公司要将股票回购增持作为一项长期性基础性工作，建立常态化股票回购增持机制。持续提升应对资本市场复杂情况的能力水平，指导控股上市公司提前谋划股价短期连续或大幅下跌时的应对预案，提高反应速度、决策效率和执行效率，稳定市场情绪，有效维护上市公司市值。……
《意见》首度提出建立常态化股票回购增持机制，有助于抑制央企股价的非理性下跌，便于企业开展价值经营。增持和回购作为在市场下行区间中支撑投资者信心、稳定自身股价的价值经营工具，在国内外的资本市场上已经得到充分运用。10月央行推出的回购增持再贷款工具则进一步降低了上市公司开展回购增持的成本，并增强了公司主动回购增持的动机。
根据统计，自2024年7月以来有17家央企公布回购计划，累计回购金额上限合计97.58亿元；有23家央企公布增持计划，增持金额合计105.57亿元。其中获得回购增持专项贷款的回购增持26起，贷款金额上限合计117.80亿元（占央企回购增持金额合计的57.99%、占总贷款金额约24.8%、占再贷款工具额度约3.92%）。央企的回购增持意愿总体较强，且资金成本较低，目前再贷款工具总额度运用不足16%，政策施为空间仍较为宽裕。
考虑到工具从运用到股价反应的传导速度，回购增持的见效较并购/重组/分拆/信息披露/投关管理等更快，后续回购增持有望作为快速反应工具，用于央企在出现股价短期连续或大幅下跌时的应对预案。这点与10号文针对指数成分股提出的快速反应预案相匹配。
4.分拆上市工具：重提鼓励优质资产稳妥分拆上市，工具运用窗口有望逐渐打开
《意见》第二条表述：……鼓励业务多元化的控股上市公司进一步突出专业化发展特色，探索将内部业务独立、质地优良、成长性好、具有行业差异化竞争优势的资产，规范稳妥实施分拆上市，进一步挖掘公司在细分行业领域的市场价值。……
分拆上市工具运用受IPO节奏影响较大，政策窗口有望逐步打开。分拆上市是主营业务所属行业估值较低的企业提高资产证券化率的重要手段，通过分拆上市，企业能够突出主业、增强独立性。但分拆上市工具运用会显著受到IPO节奏的影响，2024年至今，沪深京三地交易所累计仅受理IPO项目40家；受理量约为2023年全年的7%。本次政策重提分拆上市标志着窗口在后续有望重新打开，但同时亦明确了相关运作仍然以稳妥为核心原则，分拆上市资产需具备业务独立、质地优良、成长性好且具有行业差异化竞争优势的特征。从这一工具运用维度出发，建议投资者关注资产质量较高、或新兴业务属于国家战略新兴产业且发展较好，但上市平台数量较少的央企集团。
5.分红工具：基础工具属性仍然明显，重在增强投资者预期管理
《意见》第六条表述：……指导控股上市公司综合考虑行业特点、盈利水平、资金流转等因素，制定合理可持续的利润分配政策，增强现金分红稳定性、持续性和可预期性，增加现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分红比例。
分红工具作为央国企前期使用频率最高、使用持续性最强的工具，未来将会有更明确的预期，便于稳定中小投资者信心。根据统计数据，前期我国央国企分红率与海外发达市场基本相当，且分红规模和分红意愿显著领先于民营企业，央企对分红工具运用已较为完善。从使用效果看，分红能够有效稳定投资者回报预期，增强中小投资者的信心和获得感。在此基础上，《意见》主要从预期管理角度出发，提出增强稳定性、持续性和可预期性，对于长期高分红央企，有助于稳定股价、提高投资价值。
风险提示：
相关央企上市公司对于政策指引的理解不透彻、落实不到位的风险。
全球经济增速放缓，宏观经济运转不确定性加剧的风险。资本市场与宏观经济息息相关，以当前A股市场为例，俄乌地缘冲突持续恶化、海外经济体衰退等因素都可能会影响上市公司海外资产的业务及业绩表现，进而影响上市公司资产定价和估值。
市场流动性风险。资本市场表现与市场流动性高度相关，如果市场流动性出现大幅变化，则可能相关上市公司市场定价或走势表现不及投资者预期。
证券研究报告名称：《央企市值管理意见落地，企业长期价值持续提升》
对外发布时间：2024年12月18日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
张玉龙SAC编号:S1440518070002
SFC编号:BPW299
赵子鹏SAC编号：S1440523080001
05央企市值管理系列一：披沙拣金
市值管理的含义：国企改革推进，一率五利考核体系凸显价值创造，市值管理凸显价值实现
2022年，国企改革聚焦于市值管理，提高国企的价值创造、价值经营和价值实现的能力，建设“中国特色估值体系”
2023年，建设世界一流企业、产业链协同（产业链链长计划）、
2024年，“一企一策”的央企市值管理，央企市值管理写入
市值管理工具：经营层面市值管理与资本层面的市值管理
经营层面市值管理：完善信息披露、资本市场充分沟通、分红、回购、股权激励、大股东增持等
综合层面市值管理：资产证券化、并购重组、混改、拆分上市等
投资策略：业绩优异、公司治理良好、分红率高、市值管理明确的央企
风险提示：
1）资本市场政策出台不及预期。若政策出台不及预期，可能影响市值管理进程；
2）历史数据或无法直接指引未来走势。文中关于分红、回购、并购对于股价的关联分析基于历史数据，对未来的指示意义可能失效
3）宏观经济不及预期，海外市场波动加剧以及系统性风险等因素可能对央国企改革和市值管理产生影响。
4）国企改革相关政策推进进度不及预期，后续续政策方向发生变化；
5）报告中列示上市公司不涉及投资建议。
6）国企所在行业景气度大幅下滑。
证券研究报告名称：《披沙拣金——央企市值管理系列一》
对外发布时间：2024年3月4日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
张玉龙SAC编号：S1440518070002
SFC编号：BPW299
06如何理解央企EVA增加值核算考核？
事件：在2024年7月26日国新办举行的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，国资委相关负责人表示下一步将重点提升增加值，提高企业对GDP的总体贡献，开展国有经济增加值（EVA）核算。
国有企业价值提升要求
EVA考核并非全新的安排，事实上自2010年起，国资委就已全面推行EVA考核并在后续提高了相关考核权重。相较于净利润等传统考核指标，EVA能够更加真实客观地反映企业的价值创造能力。
EVA考核是“五个价值”考核体系的重要一环。根据国资委要求，央企要更加注重提升企业增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴产业收入和增加值占比以及品牌价值五个方面的价值。
EVA增加值的应用
EVA定义为企业的税后净营业利润扣除企业全部资本成本后的余额，在核算不仅要剔除债务成本，还需要考虑股权投资的机会成本，因此EVA指标更多侧重于提质而非单纯提量，关注长期回报（加回研发费用）、关注资金机会成本、关注股东权益等，引导企业做大做强。
从整体经济运转来看，开展EVA考核有助于促进国有企业投资关键领域，发挥好产业链循环带动作用。改善治理结构、优化公司经营模式；提高研发投入效率，提高创新产出；提高投资收益率水平，都能提升央企的EVA增加值。
风险提示：
企业基本面因素未来不及预期风险。企业的经济增加值（EVA）仅能够反映企业在过去时段在资产回报和价值创造方面的表现，对于企业业务未来的可持续性、所属行业未来的景气度等中远期基本面可能出现的变化无法进行很好的反映，因此仅能用来作为市值管理主题下的一个参考策略。
海外宏观经济及政治风险。资本市场与宏观经济息息相关，以当前A股市场为例，俄乌地缘冲突持续恶化、海外经济体衰退等因素都可能会影响部分央企及其子公司资产的业务及业绩表现，进而影响央企资产定价。
市场流动性风险。资本市场表现与市场流动性高度相关，如果市场流动性出现大幅变化，则可能相关央企的市场定价或走势表现不及投资者预期。
证券研究报告名称：《如何理解央企EVA增加值核算考核？——央企市值管理研究系列（二）》
对外发布时间：2024年8月14日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
张玉龙SAC编号:S1440518070002
SFC编号:BPW299
邱季SAC编号:S1440520070016
赵子鹏SAC编号:S1440523080001
07央企并购重组与专业化整合
《重大资产重组办法》修订叠加“并购6条”发布，将进一步激发并购重组市场活力，并促进经济发展和产业布局优化。围绕并购重组所发挥的主渠道作用，结合近期的多个案例，我们认为未来并购重组市场变化主要有四方面，一是上市平台通过并购重组发展将符合新质生产力转型升级方向，二是上市公司将频繁加强产业整合来提高总的产业竞争力，三是市场包容性增强，四是重组市场交易效率将明显提升。而对资本市场，我们认为相关政策出台意义主要有三，一是产业升级和经济结构优化带来盈利提升和估值提升、二是提高市场效率和活跃度、三是增强市场的内在稳定性。
近期资本市场政策组合拳频发，利好央企上市平台运作，并扩充了回购再贷款等市值管理工具。自9月24日国新办发布会以来，资本市场迎来新的一轮利好政策密集出台期，包括但不限于央行提出降息/降准/两类新型货币政策工具、金管局提出建立房地产融资协调机制/推动险资入市、证监会提出市值管理/鼓励长期资金入市/鼓励并购重组等。综合以上政策，我们认为央企上市平台运作将进入新的阶段。
《重大资产重组办法》修订叠加“并购6条”发布，将进一步激发并购重组市场活力，并促进经济发展和产业布局优化。9月24日吴清主席在国新办发布会上明确表态发挥并购重组主渠道作用；同日晚间，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，同时修改了《上市公司重大资产重组管理办法》的部分条款。围绕并购重组所发挥的主渠道作用，结合近期的多个案例，我们认为未来并购重组市场变化主要有四方面，一是上市平台通过并购重组发展将符合新质生产力转型升级方向，二是上市公司将频繁加强产业整合来提高总的产业竞争力，三是市场包容性增强，四是重组市场交易效率将明显提升。而对资本市场，我们认为相关政策出台意义主要有三，一是产业升级和经济结构优化带来盈利提升和估值提升、二是提高市场效率和活跃度、三是增强市场的内在稳定性。
沿固链补链强链、助力战略性新兴产业更好发展等四个目标方向，央企专业化整合亦在快速推进。9月25日，国资委召开中央企业专业化整合推进会，部署了专业化整合工作目标并现场签约“中国一汽、兵器装备集团、东风公司与中国诚通动力电池领域专业化整合项目”等12个重点项目。综合分析上述项目，按整合类型可以分为横向/纵向和技术组合三类，按参与主体则可分为“央企-央企”、“央企-地方政府/国企”、“央企-科研院所/校企”三类，并主要从助力战略性新兴产业更好发展、推动固链补链强链、锻造核心竞争优势和提升国资运营效率四方面推进。
风险提示：相关上市公司并购重组项目推进速度不及预期的风险、专业化整合项目落地推进速度不及预期，影响相关上市公司收入或盈利表现的风险；全球经济增速放缓，宏观经济运转不确定性加剧的风险；市场流动性风险等
证券研究报告名称：《央企并购重组与专业化整合——央企研究系列（三）》
对外发布时间：2024年10月15日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
张玉龙SAC编号:S1440518070002
SFC编号:BPW299
赵子鹏SAC编号：S1440523080001