2024年11月，我国推出了规模空前的10万亿化债计划；一年后的今天，该计划怎么样了？
一年前，我们推出了规模空前的10万亿化债计划，旨在为当时债台高筑的地方减轻债务压力，如今一年过去了，这一历史性举措已经显现出显著成效，但也带来了新的挑战。
首先我们要明白，为什么要推出10万亿化债计划。
当时推出的10万亿化债计划是我国近年来规模最大的地方债务化解方案，其核心内容包括增加6万亿的地方债务限额，用于置换存量隐形债务，分三年实施，2024年到2026年每年2万亿元。
然后就是连续五年的专项安排。从2024年开始，连续五年每年从新增地方专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。
这两者加到一起，就是所谓的10万亿化债计划。
另外还有棚改债务处理，对2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。
这一化债思路实现了从“点状式排雷”到“整体性解决”的根本转变，推动地方隐性债务通过置换实现显性化，从隐性债、法定债“双轨”管理向全部债务规范透明管理转变。
如今一年过去了，化债成效如何呢？
从实际效果来看，可以说是非常成功的。首先就是地方隐性债务大幅减少了，地方隐性债务余额从2023年末的4.3万亿元降至2024年末的10.5万亿元，直接减少了3.8万亿元。
另外融资平台债务也在压降。截至2025年9月末，全国融资平台存量经营性金融债务规模也较2023年3月末下降62%，降幅也非常喜人。
与此同时，城投债增速还创下新低。2024年，全国城投平台债务增速已经降至3.3%，为10万亿化债推出以来最低水平。
虽然说是叫化债计划，但这笔资金也不单单是只用于化解债务。这笔钱到底用在了哪些地方呢？
第一就是土地和房地产收储。通过土储和房储专项债，地方可以一定程度上稳住土地和房地产价格，化解库存压力，帮助市场回暖。
第二就是重大基础设施建设，包括水利工程、高铁线路、能源设施、城际铁路等项目，而这些项目都需要大量资金投入，当然也能够拉动区域经济增长。
第三就是偿还拖欠企业的欠款。在化债资金注入后，中小企业资金链也得到一定程度改善，某省份甚至专项安排了356亿元用于清偿拖欠企业账款。
最后就是用于教育、医疗和社保等基础保障项目投入，进一步提升消费信心。
可以说，10万亿地方化债计划，本质上还是和过去的高杠杆时代做一个解决方案。
化债是好事情，但化债这件事本身，同样也给地方带来了一些挑战，或者说这些挑战一直都存在，它更像是高杠杆时代的后遗症。
地方的最大挑战是什么？
两个字，增长。
一个人要解决债务，自然就不能只忙着增长，化债占用的资金，就不能拿去做投资，这是很简单的道理，对地方来说也是如此。
地方要化债，就得用钱，那钱用了，原本用于投资的钱就会变少，如此一来，增长就会放缓。
增长放缓了，投资少了，地方就会陷入到更缺钱的循环之中，所以说地方投资失速的风险，还是比较大的。
这也是为什么，前财长前几天在某论坛上又在吹风说，应该征收房地产税，作为地方税种的一个很好补充。
过去依赖土地，地方收入可以过得非常不错，但现在房地产进入下行，地产投资减少，土地卖不动了，同时地方还要兼顾过去的债务，一边是要增长，另一边又面临着化债难题，地方自己也很难。
10万亿的化债解决，一定程度上解决了燃眉之急，但最终的问题仍然是摆在眼前的，那就是地方要增长，要投资，要保障民生，那么钱从哪里来？
这几年，我们也肉眼可见地看到为了做大蛋糕，地方付出的努力。从各地爆火的文旅、地方亲自上阵宣传，再到国家级的刺激消费，本质上都是为了给地方创收，用来弥补土地出让金下滑带来的影响。
但这些可能还是不够的，所以前财长最近才会重提房地产税。
但这个税如果真要大规模普遍开征的话，阻力恐怕也是极大极大的，我们房地产税最早试点都是十年前的事情了，但一直没有推出，由此可见阻力是有多么大。
而那些重点的化债省市，其投资增速反而普遍不及全国水平，其中六省的固定资产投资还录得负增长，这还是因为重点化债，就需要更多资金，而在资金有限的情况下，还债了，用于投资的钱就会减少。
这是鱼和熊掌不可兼得的事情。
但总体而言，化债的积极影响仍然非常大。
对企业来说，化债有助于清理地方拖欠企业账款，让企业资金回笼更快，经营状况也会有所好转，特别是基建产业链企业，此前就因资金不足而搁置的项目，也有可能重新启动。
对个人而言，地方债务压力减轻之后，也能够创造更多就业岗位，特别是在建筑、工程机械等行业，增加个人的更多职业选择。
另外化债之后，地方财务状况改善，也会有更多资源投入到教育医疗等领域，这也会让地方发展更稳定，居民收入预期更高，从而增强消费信心。
总的来说，这10万亿化债计划实施一年来，已经取得了显著成效。地方债务规模有效压降，财务状况改善，债务结构优化，都实现了长足的进步。
地方既要化债也要增长，两者并非是零和博弈，通过优化债务结构、提高资金使用效率、培育新的经济增长点，我们完全可以在化解债务风险的同时，实现经济高质量发展。
无债一身轻，只有把债务解决好，把风险把控好，地方才能够将更多资源用于增长，最终达到消费和投资的再平衡。
end.