最近新瓜，工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行六大行集体停售五年期大额存单，史上第一次五年存单大范围停售，
同时，工行将部分3年期大额存单的起购门槛提高，从20万，提升到了100万，
注意，这是建立在三年期产品利率普遍降到1.5%至1.75%的情况下，
有人好奇了，为什么银行有钱不赚，是它傻了还是世界变了？~
仔细看数据之后，我才能理解银行如此操作的原因👉
因为银行找不到长期可投资的优质资产了。
先科普下，我们老百姓配置的5年期存单，本质上是银行拿着钱去赚息差，
但问题在于，这些年去杠杆周期下，市场风偏下降实在太快，导致过去稳定有高息差的资产，比如房贷、企业贷款收益率越来越低，
而银行的利差也在不断压缩，近五年从2.8%一路下降到1.5%的水平，
银行的商业模式是赚取息差，现在息差岌岌可危的情况下，如果银行认为长期贷款利率还会继续走低，那它就得开始自保了，
而首先第一步就是停发长期存单，保留短期存单，降低资金期限，这样即便利率继续下行，也不用承担太多的亏钱风险。
所以银行现在关掉了五年期存款的通道，说到底还是对未来持通缩的悲观预期，
不过透过现象看本质，我们拆开来看，其实这几年银行的业务结构发生了惊天的变化：
2016年：新增居民贷款6.33万亿（50%），新增企事业单位贷款6.1万亿（48%）；
2020年：新增住户贷款7.87万亿(40%)，新增企事业单位贷款12.17万亿(62%)；
2023年：新增住户贷款4.33万亿(19%)，新增企事业单位贷款17.91万亿(79%)；
2025年前十个月：新增住户贷款0.74万亿(9%)，新增企事业单位贷款13.79万亿(90%)；
从上述数据我们可以看到，居民这些年融资需求几乎冰封，从16年的新增贷款占比50%降低到现在的9%！
居民融资的彻底消失，这里面有多个原因叠加：
一方面是居民对于购房需求几乎消失，过去房贷是银行手里最优质的资产，大概占到银行贷款业务的15%，
但今年9月份的房贷余额是-1200亿，前三季度居民房贷负-1.2%，存钱的人变多，买房的人变少；
另一方面是投资环境急剧恶劣，做过实体的都知道，这些年消费环境经历了拼多多式大降级，大多时候投资的风险高于收益，因此市场风险偏好没了。
第三就是融资渠道固化，除了房贷，信用贷依然是固化在公务员事业单位员工为主，受惠人群有限，信用卡融资占比太少可以忽略不计。
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而反观另一边，我们能看到企事业单位贷款开始激增，从16年的贷款占比48%增加到现在的90%！
大家注意，企事业单位贷款之所以在疯狂增长，核心原因是里面绝大多数由地方城投平台、国、央企贡献，这些企业的疯狂融资支撑了银行的贷款需求，
简而言之就是，贷款增长的角色中，国企部门开始占据主导，而居民部门退出舞台，
这既说明居民消费投资信心无力，也说明国J主导的债务经济模式开始强化，
民企没信心拿地，地方城投平台借钱去拿，居民没信心投资和消费，地方城投平台融资帮你花。
这些融资当然会进入到市场的存款M2里面，但要不变成了基建、民生，要不进入了扶持的产业，比如AI、算力中心、机器人、芯片等等。
如果居民没有在这条利益链条上接受分配，自然也就觉得和自己没啥关系了，
这就是大家看到，为什么明显感觉经济变难了，腰包变少了，但M2却依然在快速扩张的原因，这些年M2增速持续高于收入增速，
M2增速-蓝 居民可支配收入增速-黄 数据来源：wind
潜台词是，你的钱虽然没花掉，但随着M2的不断增长，无形中就是被动帮你消费了。
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那扯这个贷款结构变化，主要是想说明什么呢？
我在货币政策后续走向，会大超预期...和 12万亿化债失效，债务起飞了中说过，
在当前这种情况下，ZF驱动债务经济的模式已经不可逆转，也就是接下来利率会持续走低，压制到一个极限，
为什么，因为市场利率要想回升，走出通缩，需要资金投资收益＞成本，
但居民完全退出，基于政府主导的资金配置，显然是低效的，
在16-17年居民新增贷款占比高达50%时，当时我国每增加10万亿债务，可以拉动8.1万亿GDP的增长，这时债务效率高达81%，
而23-24年居民新增贷款降到20%以内，每增加10万亿债务，仅拉动约2.7万亿GDP的增长，相当于只有27%的债务效率，
一方面ZF投资更低效，另一方面用越来越多新债去还老债，拉动经济增长的比重被蚕食。
这就导致第一，ZF投完也还不起后续的钱，第二也没法刺激可持续的经济增量产生，
结果就是债务螺旋式滚动，债务量增加且裹挟着利率不断下降，几乎不可逆，直到外部或内部事件引发的债务出清机制（汇率调整、债务货币化）出现，
所以银行现在再迟钝也看出来了这点，赶紧停发了五年期存单，因为他们判断利率或许还将进一步下降。
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但即便如此，银行也要认真考虑未来的定位问题了，
因为如今的银行，贷款业务越来越依赖国企、城投等，业务开始高度趋同化和风险集中化，
大行的资产端，现在本质上就是：
大量 国债、地方债
大量 城投平台贷款（半财政属性）
大量 政策导向的国企/基建/制造业中长期贷款
而全国的城投项目差不多、抵押物差不多、现金流模式差不多、偿债来源也差不多—都指向土地财政和政府信用。
于是，一个系统性的问题出现了：
银行与地方Z府绑定得比历史上任何一个时期都更深，一荣俱荣，一损俱损。
所以大行就变成了一个“公共事业+财政信用+债券利差“的资产，长期收益率几乎取决于市场无风险收益率和自身的股息率，
比如过去两年我们看到银行股和长债一起上涨，超长期国债利率则从3.5%下调到2%，四大行的股息则从过去两年的6%以上普遍降到了3%出头，利率-股息率曲线基本保持平行，
数据来源：wind
也就是如果未来市场利率进一步下调，不排除银行估值进一步被拉升，并压降股息率，
但背后风险点自然也是汇率的问题了，
如果汇率调控失利，因通胀压力抬头（美联储加息、出口下滑离岸汇率不稳）的话，却反而可能给银行带来估值故事破裂的风险。
ps：当然，现在的银行，收益端像债券，风险端仍然是股权形态的。
也就是除了利率端的影响，它也要考虑股票本身波动的问题。
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最后，对个人投资者的启示来说，就是普通人接下来可能还要继续苟，因为市场普遍预估利率下行不会那么快结束，
不懂投资的话，股权类尽量少碰，首要目标还是从增值转向保值和避险，
连银行这些机构都觉得资产荒，普通人还是不要过分自信为好。
当然，我也写了不少通缩时期的投资策略，比如如何赚海外通胀的钱，在国内花，参照：中国版“渡边太太"，做通缩时代的神。
