11月27日的A股盘面,像一面折射市场灵魂的棱镜。上证指数微涨0.29%站稳3875点,深证成指与创业板指却分别下跌0.25%、0.44%,“沪强深弱”的分化曲线背后,不是偶然的指数波动,而是一场酝酿已久的估值逻辑革命——当投资者不再为遥远的“成长叙事”买单,那些看得见、摸得着的“确定性”,正在成为市场新的硬通货。
分化表象:资金用脚投票的“冷暖不均”
盘面上的割裂感早已超越指数涨跌本身。汽车芯片、石油天然气等周期板块逆势飘红,银行、基础化工等传统行业稳步收涨;与之形成鲜明对比的是,曾风光无限的AI语料、传媒、计算机板块集体回调,部分前期热门股单日跌幅超5%。个股层面,2790只上涨个股与2447只下跌个股的博弈,更像是一场资金的“迁徙运动”。量能数据:全日成交额1.72万亿元看似较前期萎缩,但截至11月26日,沪深京两融余额已增至2.47万亿元。这种“总量缩量与杠杆资金升温”的矛盾,恰恰揭示了市场的真相——不是资金在撤离,而是最活跃的资金正在进行一场“乾坤大挪移”:从TMT、新能源等“成长梦”中大规模撤退,义无反顾地涌入周期、金融等“现实利”板块。
这种资金流向的切换,直接塑造了“沪强深弱”的格局。沪市主板中,化工龙头万华化学、石油巨头中国海油、银行标杆招商银行等权重股持续获资金加仓;而深市与创业板中,以AI、半导体为代表的成长股占比更高,成为资金撤离的重灾区。市场的分化,本质上是估值逻辑的“楚汉分界”。
逻辑转向:从“叙事溢价”到“确定性信仰”
这场变革的根源,藏在宏观经济与投资者心态的双重转变中。过去五年,A股深陷“叙事投资”的狂欢:芯片的国产替代故事、AI的技术突破想象、元宇宙的未来场景构建,都能支撑起数百倍的估值。投资者愿意为“可能的增长”支付巨额溢价,哪怕企业尚未实现盈利。
但2025年以来,宏观经济进入换挡期,外部地缘冲突与内部结构调整交织,不确定性如浓雾弥漫。此时,投资者突然集体“务实”:不再追逐遥远的“画饼”,转而紧抱即期盈利、稳定现金流与真金白银的分红。这正是化工、石油、银行等传统板块走强的底层逻辑——它们不是被资金盲目炒作,而是市场在为“确定性”支付迟来的溢价。
被市场忽视的“反内卷”政策,更成为这场逻辑转向的催化剂。政府通过提高环保、安全、能耗标准,为化工、建材等行业完成“供给侧清理”,淘汰落后产能后,幸存的龙头企业市场占有率飙升,定价权显著增强。这与十年前煤炭、钢铁行业的供给侧改革如出一辙:历史正在重演,传统“周期股”正蜕变为盈利稳定的“新蓝筹”。万华化学2025年三季度财报显示,其净利润同比增长18%,分红率提升至45%,这类数据正是“确定性”的最佳注脚。
微观信号:读懂资金迁徙的“罗盘”
判断这场革命是否持续,无需紧盯指数红绿,而要捕捉市场微观结构的变化。第一个关键信号是跌停股数量与流动性。11月27日A股跌停股仅12只,未出现个股闪崩或流动性危机,这种“指数弱但个股不死”的局面,恰恰是结构性行情的最佳温床——说明市场恐慌情绪可控,资金在有序调仓而非无序出逃。
第二个核心信号是“百亿成交俱乐部”的成员更迭。11月27日有8只个股成交额超百亿,其中中国海油、招商银行占据两席,而去年同期,这个名单还被AI概念股垄断。当传统行业巨擘持续进入资金焦点,意味着掌握巨量资本的“聪明钱”已完成阵地转移,它们用真金白银投票,确认了“确定性资产”的新主线地位。
北向资金的动向更具指引意义。11月以来,北向资金累计净流入银行、化工板块超300亿元,而对TMT板块的净流出达210亿元。这些长期资金的选择,不是短期投机,而是对估值逻辑变革的深度认可。
应对策略:从“赛道躺平”到“哑铃型配置”
面对这场定价革命,过去“选中赛道躺平持有”的策略已失效。投资者需要转向“宏观对冲式配置”,构建升级版“哑铃型组合”,兼顾防守与进攻。
哑铃的一端是“确定性收益核心”。这不仅包括高股息的银行股,更要聚焦直接受益于“反内卷”政策的周期龙头——化工领域的万华化学、石油板块的中国海油、建材行业的海螺水泥,它们正处于价值重估的半山腰,盈利改善的确定性已被政策与财报双重验证。以中国海油为例,国际油价中枢上移叠加国内“保供稳价”政策,其2025年盈利增速有望维持20%以上,这类资产是组合的“压舱石”。
哑铃的另一端是“期权性资产奇兵”。对AI、半导体等科技板块,不应完全放弃,但需改变参与方式——将其视为“看涨期权”,仅用10%-15%的资金布局。选择标准清晰:拥有核心技术壁垒(如半导体设备的中微公司)、股价回调至产业资本定增成本区(如AI芯片的寒武纪)。投资它们,赌的不是短期反弹,而是三五年后的国产替代突破,需容忍其短期“沉睡”,作为组合的“收益放大器”。
最关键的操作原则是“跟随聪明钱”而非“盲目抄底”。通过公募基金季报追踪机构调仓路径,通过北向资金流向锁定共识方向,在资金形成明确趋势后做右侧跟随,远比徒手接飞刀式的抄底更安全。
未来的投资胜负手,不在于找到下一个“特斯拉”,而在于能否在“传统价值”与“新兴成长”间找到平衡——用“确定性资产”筑牢防守,用“期权性资产”博取进攻。这场定价革命已开启,唯有读懂资金的逻辑、跟上市场的节奏,才能在分化的行情中占据主动。