这是我第二次来到海大集团，它以饲料为核心业务，其次是育苗和动保业务，养殖只是作为饲料主业的延伸，比如养猪业务是通过期货套保方式获取尽可能稳定的利润。

海大的经营模式是以成本控制为核心，饲料定价采用成本加成的模式，毛利率水平虽然不高，但相对稳定。通过产业链协同促进饲料、种苗、动保等产品的销售。

海大集团2025年上半年饲料销售收入471.39亿元，占总营收的80.13%；养殖业务收入97.35亿元，占比16.55%。

从商业模式来看，饲料业务的波动性相对较低，其产量和价格并没有因“猪周期”而呈现明显的周期性波动。

我个人认为，在农业行业里面，饲料的商业模式相对较好，规模效应强，受下游养殖业病害和强周期性的影响相对较小。其实我看新能源车行业也是，车企普遍亏损，只有核心电池供应商宁德时代盈利丰厚，AI领域则造就了英伟达这个全球市值最大的公司。这类企业都是在“卖铲子”的，某种程度说，饲料也是“铲子股”。

虽然农业常被视为传统行业，但海大给我的感觉是相当现代化。原因有两个，一是饲料标准化生产程度最高，远高于农业其他细分领域，更像制造业。其次是与许多大型农业上市公司不同，海大并非家族企业。

海大的持股集中度也更高，虽然它是一家千亿市值的公司，但近几年股东人数维持在2万多户，三季度更进一步减少至18987户，公司深受机构投资者青睐，但散户少，在雪球等平台上的热度比较有限。

（这个游曳的鱼群灯依然惊艳）

远处的高楼是人才宿舍，供海大的员工使用，方便他们上班。

海大科技园旁边有一些池塘和鸡舍，养殖鸡和水产，科技园本身以前是养猪的，后来这边发展了，政府不让养猪了，就建成了现在的园区。猪也是哺乳类动物，适合养猪的地方，风水都不错。

科技园有餐厅、宿舍、有体育场，也正在建一个足球场，年底就可以举办一些小型的足球比赛，员工没事也能踢踢球。这个地方早期拿地不贵，比南村万博便宜得多，公司用起来可能也就大方一些。

我提出了一些疑问：

1.公司把海外业务分拆到H股上市，并承诺5年内控股比例不低于75%。比起整体上市，分拆融资的规模相对小，国内经验也需要应用于海外业务，但农业公司出海分拆管理的情况似乎很少，分拆的必要性是什么？

2.全球牛肉消费总量约为6000万到6500万吨。全球猪肉消费总量约为1.1亿到1.15亿吨。中国人一年消费5900万吨‌猪肉，1060万吨‌牛肉。剔除中国之后，全球牛肉消费量（5740万吨）大于猪肉消费量（5500万吨）‌，其他地区更偏好牛肉。

国内反刍料基本都是牛奶公司和牧场在主导，分散程度也高，从海外视角看，全球除中国之外的牛肉消费量是大于猪肉的。公司现在注重出海战略，怎么看反刍料市场机遇？

3.饲料行业产能利用率不高，海大是比较高的，但也只有60%左右。按我理解，海大的轻资产养猪模式主要是为了促进饲料主业的销售，与农户的矛盾会不会更多？这方面该如何解决？

4.海大在水产领域具有显著优势，涵盖饲料、育苗、养殖等多个环节。我对海大的工厂化养虾模式特别感兴趣，希望能深入了解。

5.“无骨鱼”的审批进展怎么样了，是否还有其他重大成果？

6.公司是否拥有高端水产品种？养殖差异化程度比较低，品种改良主要在抗病增效上，会否考虑提高售价？哪怕整体利润率不能上去，有一部分高端单品也行？

我了解到的情况是：

从经济规律看，人均GDP 3000美元至15000美元是肉类需求增长最快的阶段，超过15000美元后增速会明显放缓，目前中国人均GDP已经超过13000美元水平，肉类需求总量不再迅速增长，只有结构性增长了。因此，海大的海外战略目前主攻聚焦亚洲（非东亚）、拉丁美洲和非洲，这些地区大都处于人均GDP3000~13000美元的阶段，先是东南亚，把增长的红利吃下来。非洲一些经济体比较混乱，人均GDP还没达到3000美元，不过当地环境一旦好转，机会就会降临，所以也要提前做好布局。

海大集团将来要在海外建100个工厂，每个工厂覆盖半径达三百到五百公里的。（这刷新我的认知了，我原以为覆盖半径只有100多公里）

国外业务发展速度很有可能比早期的国内业务更快。

海外缺平台和专业人才，非洲市场相当于20世纪六七十年代，东南亚市场相当于20世纪90年代到21世纪初。

中国农业发展已经很成熟，鉴于国内外发展阶段不同，用同一套管理模式在海外行不通，很容易被本土化企业“以快打慢”，目前海外平台采用15年前的管理方式，但技术研发已迭代至当下水平。

正如改革开放初期，外资企业凭着体系优势在中国市场获得先发机遇一样，现在中国企业在新兴市场也可以发挥综合竞争力。在中国市场验证的成熟经验，可以有效地在海外运用。

出海主要看产品力、执行力能不能做好，管理、组织文化要盯紧。

国内人才充足，农业大学毕业的硕士生很多，经过培养之后，公司会选拔一些优秀的人才出海。

海外团队需要年轻化、适应能力强。饲料行业要跟当地农民深度合作，包括养殖技术培训等等，而绝大部分农民主要使用当地语言，因此只掌握英语是远远不够的，必须掌握当地语言，这行业的本土化程度要比其他行业高得多。

海外的部门，海外员工比例自然要高。本土宗教、法律、文化都是很大的挑战，本地人更熟悉，不能全靠外派的中国人，中国人占比可能不会超过5%。将来很多印尼、越南员工，可能都要发股票激励，假如是给海大集团整体的股票，激励效果就差了，也不合适。海外目前收入只占14%，不可能专门搞个系统，所以海内外业务分开，分拆海外上市比较好，核心是把底层资产、台子搭起来。

薪水要有一定水平，不然留不住人，避免成为海外农业的黄埔军校，同时薪水要有上升空间，搭配海外平台的股权激励，独立管理，这样团队战斗力才能强起来。

海外目前不是控费用的时候，要抢市场，要速度，研发在国内。

大部分海外企业核心不在饲料，他们做全产业链，但海大的核心是饲料，重视程度不一样，战斗力也就不一样。

这些人均GDP较低的经济体基建情况比较落后，可能没有高速、没有发达的公共交通，移动起来，哪怕距离不远也是巨大的消耗。但正因如此，这些地方对肉类需求增长最快，必须去，必须克服。

在海外，海大重点做水产料和禽料，这些地区对猪料需求还不大，因为鸡肉比猪肉便宜，吃肉需求的规律是“先鸡后猪”，若鸡肉都吃不起，猪肉就更难负担，更别说牛羊了。

“无骨鱼”方面，审批仍在进行中。

饲料方面，饲料的核心技术在于配方，海大的饲料通常分小配方跟大配方，两者搭配使用，小配方是保密的，大配方是公开的。

不同品种生物吃的饲料差异显著。其中水产品种差异最大，除了三文鱼外，水产没有全球性育种，地区差异大；牛羊次之，一部分全球化育种，但差异仍然不小；禽类和猪类差异最小，已实现全球化育种。

海大的配方领先有必然性，美国玉米大豆最质优价廉，饲料配方也就相对简单，欧美基础配方以豆粕玉米为主，一方面不缺玉米大豆，另一方面这两样是他们的农业命根，也就没有动力研究别的。而在中国不一样，这些都很贵，所以海大什么都要试，试多了，数据库就好，就有壁垒了，就有各种各样的办法和配方。

反刍料并非海大战略核心，公司的优势在水产料，其次是猪料、禽料，海大在国内的反刍料工厂生产的都是牛、羊饲料。因为国内相当于阵地战，可能海大不做，别的企业就做了，作为最大的饲料商，反刍料自然要先占一个生态位。但出海则截然不同，海外做的是选择题，海外市场那么大，国家那么多，企业精力也有限，理应选自己擅长的先做。

产品高端化方面，海大不倾向于追求高售价。有两方面原因，一是利润率高了就给对手留下空间，海大更喜欢在管理上深挖潜力，利润薄就不会有大量资本进入抢市场。二是海大认为做农业的使命是满足人民对蛋白质的需求，不是做奢侈品，在基础农业领域片面追求高利润是不合适的。

海外工厂也是这个思路，利润率维持不高，外资就不太愿意干这活，公司追求适当利润，几年收回一个厂的投资，就不错了。

汇率方面，南美多国直接使用美元，其他国家有一定波动风险，部分经济体还存在治安风险，但公司会积极应对，而非过度担忧，否则将寸步难行。只图红利不担风险是不现实的，企业家精神的核心就是敢担风险。

我还了解到海大的虾养殖场和育苗场基本建立在河口区（河流与海交汇处），因为这样便于人工调节盐度，以后如果有机会我再去实地看看。

最后，我感觉董事长薛华气色更好了，他坚定而自律，每天都要跑跑步。海大的战略无比清晰，激励员工的方式也很科学，接下来就是实施，如此看来，健康的身体确实是持久战的本钱。

我觉得国与国的竞争其实是企业之间的竞争，现在我看到中国企业在很多行业都有优势，同时广东企业出海也像改革开放初期的开拓者一样，在全球化中占了先机。

公司同样认为，对中国企业来说，改革开放是重要的第一波发展机遇，而出海是第二波。

海大之行，收获很大。